价值投资的最终途径，是要落实到具体的投资标的，也就是经过行业分析之后，对行业格局中榜上有名的公司分析，熟悉具体公司的主营业务，了解它的技术、产品或服务，进行竞争对手分析，梳理出一个公司的投资逻辑。这个过程我们称之为自上而下的分析方法。当然还有自下而上研究方法，这种方法在熊市中尤为重要，因为熊市中从宏观上看绝大部分行业都不容乐观，如果因为行业不好就放弃对板块的研究，对公司的研究，往往让人无从下手，这个时候反其道而行之，对某些成长性好的公司做深入的研究，往往会挖掘到新的机会，当然这种直接对公司研究的时候，并不是独立的只看一个公司，公司所在产业链的情况，上下游的情况，竞争对手的情况都要一起研究，这样的投资分析才有意义。
对某个公司进行基本面分析的时候，我们首先要搞清楚它的股权结构，这个很重要，公司的大股东是谁，持有多少比例的股票，大股东的背景如何，这些往往对公司的战略的理解，治理结构的理解都非常有用，如果一个公司的大股东就是它的创始人，那么创始人的教育背景，工作经历，创业经历，在公开场合发布过什么言论，在上升公司以外是否还有其它产业，有多少比例的股权用于质押，股票质押的用途如何，是否大幅度卖过公司股票，是否有失信于投资者的行为等等。
公司概况
公司成立于 2009 年，总部位于浙江杭 州，成立初期主要为苏州金龙客车开发智能增强驾驶系统。后将该系统升级后用于重 型卡车，并成为陕汽的战略合作伙伴。2011 年借助交通部强制要求“两客一危”安装 定位装置继续拓展相关业务；2014 年研发出高级辅助驾驶系统并成功应用在长沙市渣 土车项目中，并开始向多个城市推广；2016 年将智能增强驾驶系统成功运用在新能源 客车上，并且同年收购成生科技，进军智慧城市业务；2019 年继续将智能增强系统的 应用拓宽至工程机械领域；公司围绕商用车辆的智能网联市场，历经十年快速发展， 于 2019 年成功登陆科创板。
作为国内较早开始辅助驾驶研究 的企业，公司以“降低交通运输的代价”为企业使命，致力于利用人工智能技术和大 数据技术，研发、生产和销售汽车智能网联设备。目前，围绕商用车的智能化和网联 化，布局智能增强驾驶和高级辅助驾驶为两大业务领域，主要产品包括智能增强驾驶 系统、高级辅助驾驶系统、人机交互终端以及车载联网终端等，客户群体主要是商用 车整车厂。2016 年，鸿泉物联收购全资子公司成生科技，业务范围拓展至智慧城市政 务管理系统。公司 2019 年营业收入 3.13 亿元，实现归母净利润 0.7 亿元，归母净利润 率为 22.25%。
股权较为集中，管理研发团队稳定。截止 2020 年第一季度，前十大股东共持股占 总股本 76.54%，且前十大股东中有八家机构投资者。鸿泉物联核心创始人何军强先生 为公司实控人持股比例为 32.43%。公司自成立以来，一直保持以何军强为核心的管理 团队独立管理公司生产经营，同为核心创始团队的刘浩淼和赵胜贤负责公司技术创新和研发。鸿泉物联目前第二大股东为千方科技，持股占比 14.95%。千方科技对鸿泉物 联的投资属于财务投资，两者业务独立。
1、5G时代，车联网行业有望站上风口，商用车的车联网商业模式清晰，车联网技术对汽车全生命周期降本增效明显，有望进入“量价齐升”周期。看好鸿泉物联作为商用车车联网龙头，凭借头部客户、车型品类的不断突破，开启新成长周期
2、公司是国内商用车车联网龙头公司，传统优势市场为网联渗透率高的重卡行业。重卡行业马太效应明显，前五大厂商市场份额超80%。公司作为前五大重卡车厂中陕汽和北汽福田的第一供应商地位稳固，并成功切入东风汽车和中国重汽供应体系，2019公司占据重卡智能网联26.67%的市场份额，同时公司在下游头部客户持续获得突破，前五大客户销售占比由2018年的74.18%大幅降低至2019年的65.58%，新客户、新车型突破将为公司带来广阔成长空间。
3、“国六”标准要求重中轻卡加装TBOX为主的车载终端以实现排污自我诊断与实时监控。2019年末我国存量载货汽车1088万辆，根据我们估算，预计未来三年新增货车约1000万，载货汽车存量与新增的智能网联市场规模有望破百亿。公司凭借重卡网联的成熟技术与稳定客户，有望顺利打通北汽福田等中轻卡车型供应链。
4、公司高级辅助驾驶系统业务面向渣土车、水泥搅拌车等后装市场，四年收入复合增速高达77%，2019年已成为公司的第二大业务，其核心产品渣土车智能网联设备全国市占率达75%，已在杭州、青岛、雄安、重庆等地陆续中标。未来公司有望与三一重工、华菱等客户在其他工程作业车领域进行深度合作，开辟新的业绩增长点。此外，公司正面向新能源客车、公交车、物流车、冷藏车等车型研发T-BOX，有望为公司创造新增长点。
论证
1、行业趋势：汽车智能化、网联化趋势加速，车联网上行周期直接受益者。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】5G开启大规模商用，依托于5G+的新基建方兴未艾，车联网作为5G+下游最确定的应用场景，当前已开启行业上行大周期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）保障安全、节能环保、降本增效，以上三点都体现了商用车和特种车辆实现智能化和网联化的重要性和刚性需求。我们认为，鸿泉物联基于智能化和网联化的产业趋势，布局智能驾驶增强系统与高级辅助驾驶系统等产品线，与头部客户保持长期合作，在商用车细分领域具有一定优势。
2、 保障安全、降低事故率，利用智能网联技术，针对商用车加装主动安全设备势在必行。随着汽车电子在整车成本中的比例不断提高，利用智能网联技术来进行主动安全预警已经成为重要手段。主动安全主要是指通过对终端、摄像头以及传感器采集到的影像和信息进行识别分析，针对专项作业车驾驶运营中存在的安全隐患，实现车辆状态识别、驾驶员身份及状态识别、盲区行人识别等功能，使得驾驶员和行人在交通事故发生前得到预警。对比是否加装主动安全设备前后，行业安全责任事故同比下降80%，效果显著。
3、国六标准中轻卡OBD强制安装，有望复制其在重卡市场的领先优势，带动网联终端需求。国六政策要求所有的重中轻卡车辆都要安装环保OBD等监测设备，并达到国六排放标准，2021年7月1日覆盖所有车型。按先前国家政策要求，重卡行车记录仪目前已100%前装，根据测算，公司2019年智能增强驾驶终端销量为31.3万套，占全国重卡的销量117.4万辆的26.67%，具有一定领先优势。部分整车厂在今年已经开始安装相关的产品。目前中轻卡的年销量达到200多万辆，约为重卡的两倍。公司有望在中轻卡OBD市场复制其在重卡市场的领先优势，带动网联终端的需求。