投资逻辑：
公司是行业领先的防爆电器、专业照明设备供应商，行业仍在加速整合，公司市占率还将持续提升。
分析论证：
1、华荣股份是行业领先的防爆电器、专业照明设备供应商，主要产品包括厂用防爆电器、矿用防爆电器和专业照明设备。公司发展稳健，2015-2019年营收复合增速10.20%，归母净利润复合增速9.90%。公司保持着极高的分红比例，2015-2019年现金分红占归母净利润的比重平均为58%；2019年4月公司高管承诺至2021年4月25日不以任何方式减持所持有的公司股份。
2、随着我国安全生产监管力度的不断趋严，石油、化工等传统行业对防爆的需求稳定增长，医药、白酒、城市管廊等新行业对防爆电器需求快速提升。目前我国防爆电器市场规模约为70亿元，存量+增量的逻辑带动市场规模稳步提升；目前我国防爆电器行业集中度仍偏低，行业生产企业达400多家，规模较大的主要包括华荣股份、新黎明、飞策、光电科技、合隆和北方等。华荣股份作为国内防爆电器龙头，国内市占率约为21.9%，排名第二的新黎明份额为9.0%，不足华荣一半。未来随着认证标准提升、市场监管力度加大，以及行业准入门槛提升，行业集中度提升也是势在必行，华荣市场占有率仍有进一步提升空间。
3、019年全球防爆电器市场需求约50亿美金，预计未来保持10%左右的增速。Eaton和Emerson市占率分别25%、15%，均通过并购进入防爆电器市场，华荣市占5.5%排第三，Bartec和R.Stahl规模略小于华荣，但经营成本较高、增长乏力。Bartec和R.Stahl等老牌欧洲企业目前已经陷入了增长停滞期，R.Stahl近几年来都处于亏损当中，员工人数也在持续下降。我们认为华荣股份有望凭借技术、质量、服务、价格等优势，跻身全球防爆电器第一梯队。公司目前已经获得400百多项国际产品证书，多项产品取得了美国FM/UL、欧盟ATEX、国际IECEx、俄罗斯CUTR、巴西INMETRO认证等国际质量标准认证。此外，公司已成为英国石油、壳牌、巴斯夫、埃克森美孚等60多个国际核心用户的合格供应商，未来全球市占率有望持续提升。