华润水泥控股Q1业绩电话会20200427

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▍【出席高管】

投关部总经理 林总 、财务部总经理 段总等


▍【1Q20业绩回顾】

1、2020年公司所在华南区域的新增产线情况:1)广东梅州,预计4月底点火;2)广西宜州,预计年中投产;两条线的年产能410万吨左右,占区域产能比例2%,影响不大。

 

2、财务表现:

1)业绩:

受汇率影响,4%的汇兑损失影响,营收56亿港元,同比-25.5%;毛利22亿元,同比-23%;股东应占盈利11亿港元,同比-25.2%;EPS 0.159港元。

2)营业额:

水泥营业额45.6亿港元,同比-21.8%;熟料营业额2.1亿港元,同比-45%;混凝土营业额8.2亿港元,同比-36.5%;水泥熟料混凝土营业额占比分别81.6%/3.8%/14.6%。

3)销量:

水泥熟料销量1184万吨,混凝土销量159万方,广东/广西分别贡献销量的39.4%/31.7%。

4)售价:

水泥熟料平均售价403港元,同比+6.3%;混凝土平均售价514港元,同比+2.8%。

5)吨毛利:

水泥熟料吨毛利173港元,同比+10%;混凝土方毛利95港元,同比-11.2%;水泥熟料综合毛利率42.8%,混凝土毛利率18.4%。

 

3、运营情况:

3月底以来下游复工持续改善,公司客户复工率恢复至90%以上,3月底-4月初公司发货量在24万吨左右,清明前后受雨水影响发货量17-18万吨左右,随着天气转晴4月中旬发货量30-31万吨,4月底雨水增多发货量27万吨左右,仍接近旺季水平,库存降至60%以下。之后会将存款维持在合理的水平,迎接赶工和旺季的到来。逆周期调节国家大力支持基建发展,预计今年销量会与去年持平。

 

Q1水泥熟料销量价格403港元,受清明雨水增多,两广地区价格下调10-15元;随着需求的复苏,价格逐渐趋于稳定,目前价格与去年同期基本持平。预计全年的价格呈相对平滑的微笑曲线。

 

Q1煤炭采购成本650港元,同比-8%;3月以来煤价持续走低,维持之前的预判,今年整体的煤价低于去年。


▍【交流提问】

Q1:广西暂停新增产能的政策对公司后续投产计划的影响?

A:在建项目受疫情影响建设投产一直在延迟,近期广西新增产能只有宜州一条产线,年产3200吨,原本计划年中投产,可能还会再延迟一点。

2021年底预期可能会投产的有三条线,是否会为了对冲政策的不确定性、加快建设投产的力度,取决于公司获取资源、排放指标的进度。

 

Q2:广西的新增的三条线的产能?

A:广东市场产量1.6-1.7亿元,广西市场产量1.2亿吨,三条线大概仅600万吨的水泥产能,占两广市场的比例不大。广西目前拿到置换指标的线有6条,目前有5条正在建设,但是出于矿山资源和排放指标等不确定性,目前比较确定能投产的只有3条。

 

Q3:两广需求的拆分?

A:两广市场基建/地产/农村比例40%/30%/30%。去年广东需求增长2.6%,广西需求增长5.4%。今年虽然受疫情影响,但受益于国家推进基建的政策,预计全年两广需求总量与去年相当;两广目前都是基建需求好于地产,比如广东1-2月只有5个项目招标,3月有接近20个项目招投标。

 

Q4:公司未来新增产能计划?对收购标的的要求?

A:全国水泥市场产能过剩,公司没有进一步新增产能的计划,最近一条落地的产线是在贵州的安顺(今年2月投产),之后公司的发展方向还是专注产业链的延伸,包括混凝土、骨料和装配式建筑等。

对收购的标的,首选是连联营和合营的公司,如果对方退出,公司有意愿争取股权进行整合;其次,目前的市场来看,以合理价格做并购的可能性不大,市场的机会不太大。

 

Q5:海外水泥的发展计划? 

A:15年就设立了国际部,考察过非洲、中南亚、俄罗斯等地区,但是出于地缘政治风险等考虑等,还没有找到合适的投资机会。公司会持续寻找机会,积极把握市场机遇,践行国家一带一路战略。

 

Q6:如果有并购的机会,公司的区域偏好?

A:公司更倾向于华南六省(广东、广西、福建、江西、云南、贵州),水泥业务具有规模化效应,公司倾向于继续在优势区域深耕。新业务会考虑其他地区(比如装配式建筑),产品的运输半径也会更远,公司会考虑并购技术实力强的公司。但是骨料业务和水泥业务具有协同效应,骨料业务还是会继续在华南地区发展。

 

Q7:今年量价的展望?

A:虽然Q1销量同比有所下降,但是之后受益基建工程陆续开工,预计今年销量与去年差不多(去年销量8700万吨)。过去几年都是Q1维持价格稳定,Q4有所调升,预计今年也是这个趋势,疫情对价格影响不大,公司会在维持价格稳定的基础上适时提价。

 

Q8:公司的资本开支展望?

A:19年资本开支32亿元,20-21年明确项目的资本开支13-15亿元,不包括可能发生并购的项目、矿产资源的购买。

 

Q9:价格和毛利的中长期展望?

A:受益于国家基建推进和大湾区建设,预计未来5年水泥需求保持平稳。公司响应国家高质量发展的号召,会大力发展绿色建材等。

 

Q10:公司在福建的矿山资源即将到期,公司的后续计划?

A:矿山资源权限一般30年,现在公司运营的平均权限是10年,整体矿山资源充裕,部分地区存在即将到期的情况。矿山到期后,公司可能向政府申请后备矿山,公司的各方面指标基本符合政府要求,申请难度不大。

 

Q11:骨料的产能以及毛利率?

A:目前既有骨料产能1060万吨,去年11月和今年3月分别在福建武平和广西上思取得骨料矿山,规划年产能分别是200万吨/500万吨,预计骨料产能达到1760万吨,公司规划是未来三年的新增骨料产能3000万吨,合计骨料产能5000万吨。公司的骨料以自用为主,对外销售仅占300万吨左右,骨料毛利率40-60%。

 

Q12:新增骨料产能建成到完全发挥产能需要多长时间?

A:正常的建设期仅要12个月,但是前期准备(包括征地、林业等)需要平均半年的时间,福建武平和广西上思的骨料产线规划在明年3月投产。

 

Q13:公司联营合作的装配式项目,东莞润阳和南宁鸿基的运营和产能发挥情况?

A:东莞润阳的总产能不到5万方,主要以深圳、广州、东莞的中高端市场为主,产能发挥受客户工期影响较大,去年Q2-Q3受雨水较多的影响,截止年底产能发挥40-50%;今年上半年受疫情影响较大,预计下半年需求会明显好于去年。南宁鸿基是与合作方进行合作,公司做销售,合作方做生产,南宁的需求自去年Q4起装配式建筑的需求开始启动,出货量持续提升,预计今年情况会好于去年。价格来看,两地差不多,东莞润阳3000元,南宁鸿基价格略低一点。

 

Q14:贵港二线船闸、来宾港水泥码头等项目正推进建设,未来广西每年输入广东的水泥量是否会增多?以后广西和广东市场是否更加紧密、价差是否会收敛?

A:广东的需求还有进一步上升空间,粤西人口众多需求旺盛,旺季时期是存在缺熟料的情况的,广西熟料流入能补充熟料缺口,广西熟料每年流入广东2000-3000万吨。广西本身也处于快速发展中,本地建设需求旺盛,富裕熟料也有限。广西和广东之间的物流费用只是影响两地价差的因素之一,其他外部水泥的冲击以及两地的供需关系也是影响价格的重要因素,所以物流发挥的作用有限。

 

Q15:预计2021年十四五初期项目上马较慢对需求的影响? 

A:目前来看,在经济承压下国家加快基建投资的趋势很明确,会带动水泥需求增长。

文章来源:互联网 文章整理:唯常思价值投资网

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