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价值投资研究报告摘要：
事件
亚信科技向中国移动配售新股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
引入中国移动战略股东。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据公司4月14日公告，亚信科技将向中国移动有限公司的全资附属公司配售约1.82亿股新股，占亚信科技现有已发行股本约25.0%，及占认购事项扩大后已发行股本约20.0%，配售每股价格为7.6港元。此次新股认购顺利完成后，中国移动将成为公司第二大股东。我们认为此次配售新股引入行业巨头作为战略股东的意义重大，形成协同联动，进一步加强公司在5G新领域的各项竞争优势。
此次认购所得款净额约13.85亿，计划约40%用于新产品及新技术的研发投入，及OSS、数字化运营、垂直行业及企业上云业务拓展；约35%用于投资或收购与公司业务互补并配合发展战略的资产及业务；约25%用于公司的一般的营运资金。新股配售所得金额超过公司18年12月在港交所上市时所筹集的8.65亿港元，加上亚信科技的现金及现金等价物约18亿（人民币），公司资金充裕，为后续5G领域的业务扩张做好准备。
共同探索发展机遇。预期入股后将更好地推动公司与中国移动在战略层面的长远合作，及5G市场新赛道的拓展上，运营商也在转型，积极寻找增长点。中国移动希望借助亚信的能力开拓政企市场及企业上云市场，亚信在产品开发和集成方面拥有强大的竞争力，具备不同领域的人才和算法模型经验，双方将共同面向垂直行业的拓展。亚信在5G建设方面能具有三域融合的能力，其专业成熟的数据中台，智慧中台，能协助中国移动在统传B域及5G网络智能化方面的业务。现时有六大产品对接5G的O域和M域，特别在O域的竞争力尤为突出，如5G网络切片管理器商用系统，SDN网管系统等。中国移动有丰富的数据资源，亚信则强于系统开发能力，算法能力，业务场景设计能力，双方业务的发展目标一致，有很强接合点，能够互补优势，本次战略入股将实现强强联合。
客源引流，增速加快。中国移动锐意把政企市场打造成新的增长引擎，推进“网+云+DICT”智能化服务。截至2019年底，政企客户数达到1,028万家，同比增长43.2%。聚焦工业、农业、教育、政务、医疗、交通、金融等重点行业，DICT收入同比增长48.3%，达人民币261亿元。双方合作模式的其中一个体现方向是客户资源的共同开拓，中国移动接到政府或大型企业的需求后，会把建设和实施的合同向亚信引流，而亚信也向其大量的To B客户推广中移动的专用产品。中移动的客户基数和市场优势巨大，这方面将有较大的贡献，预期会更快地推动公司在垂直行业，企业上云和数字化运营的增速。
资本纽带的关联。公司将与中国移动成立研究院或者小研究团队，进行前瞻性的研发和项目合作，例如5G和AI技术的结合，双方会有业务小组来落地。将来中国移动也会发布更多对被投企业的政策和内容。
维持目标价12.85港元，维持“推荐”评级
考虑到中国移动的战略入股和中长期对新业务领域的加速推动，我们将2020/2021/2022年的总收入预测分别上调1.3%/3.2%/7.2%（即新的同比增长16.4%/18.3%/20.4%），预测公司2020/2021/2022年收入为66.59/78.8/94.9亿人民币，公司2019-2022年收入复合增速为18.4%。2020/2021/2022年归母净利润6.82/8.75/10.4亿人民币2020/2021/2022年经调整期内经营净利润为7.42/8.75/10.4亿人民币。其中考虑到配售新股后的摊薄效应，我们预计2020/2021/2022年的EPS将会分别下降至0.9/1.06/1.25港元。我们维持公司目标价和投资评级不变，公司目标价为12.85港元，该目标价对应20/21/22年EPS预测值分别为14.3/12.2/10.2倍的动态市盈率。
风险因素：运营商开支不及预期；公司新业务开展不及预期