航天宏图基本面分析

一、公司概要

公司是研发驱动成长的公司，技术人员占比接近80%。经过10年的研发积累拥有完全自主可控的卫星应用基础软件平台，其中遥感图像处理基础软件平台 PIE 于 2017 年入选中央国家机关软件协议供货清单，是遥感类唯一入选的产品。初期的遥感业务以气象、海洋与环保为主，之后进入军队，军队收入占总收入的30%左右。公司将于2022年底前发射InSAR卫星，提供更更具特色的数据源，从而打通了整个产业链。

二、收入结构

1、空天基础设施产品线，给卫星做软件和数据接受系统，收入占比11%，

2、遥感图像处理集成软件平台PIE+行业86%；其中：应急41%，国防27%，自然资源14%，气象海洋13%，水利5%。

3、云服务3%；

三、投资逻辑

1、卫星发射是国家之间在有限空间的资源争夺战，中国在十四五规划中的遥感卫星发射数量相对于十三五规划有10倍的增长，投入的资本需要有更多的应用场景进行产业化，这些需求基本都是刚性需求，并且随着数据越来越丰富数据成本下降会带来更高的经济性推动应用；我们认为卫星遥感是一个未来5年保持30%-40%增长的新兴行业，这个阶段竞争不是主要因素，如何跑马圈地、快速扩张从而把蛋糕做大才是头部厂商的战略发展方向，行业前2都可以受行业快速成长的红利。，

2、作为遥感双龙头之一，公司以遥感软件平台+行业应用的模式，不断的开拓民用市场并积累了丰富的行业经验，公司通过渠道扩张覆盖一二线城市更多的客户，并且通过收年费的云服务方式下沉到三四线城市客户、有望抢占更多的民用市场。

3、公司从民用领域渗透到军用卫星领域，已经占据一定的市场份额，现已成为少数具备承担总体项目能力的单位之一，未来会受益于十四五军队卫星发展规划的增量市场。

四、管理

创始人王宇翔先生是行业内技术专家，博士毕业于中科院遥感所，是航天宏图的第一个研发人员，也是航天宏图的第一个销售人员。现任中国遥感应用协会理事、中国海洋工程咨询协会海洋卫星工程分会理事、中国测绘地理信息学会理事。

五、公司治理: 

公司2019-2020 年期间连续实施两轮股权激励，其中：1）2019 年第一期股权激励计划拟授予股票数量180 万股，授予激励对象53 人，约占当时公司员工总数的4.1%，授予价格17.25 元/股；2）2020 年第二期股权激励计划拟授予股票数量253 万股，授予激励对象110 人，约占当时公司员工总数的8.7%，授予价格21.00 元/股。两轮合计激励约160 人次，占公司总人数的10%以上，大部分为核心技术人员，总监、总工级员工做到了全覆盖，维持了公司核心员工整体的积极性。从股权激励的解锁条件来看，收入端要求年复合增速CAGR 不低于30%（2020 年新增云服务业务营收CAGR 不低于70%），该业绩考核目标彰显了公司的发展信心。

六、比较