核心观点
受新冠疫情影响，我国实体经济受到显著负面冲击，其中服装作为可选消费向下趋势明显。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】伴随我国疫情基本得到控制，企业复工复产，居民消费情绪正逐步修复。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）参考非典，预期服装或迎来一定恢复性消费回补。疫情影响下，我们坚持三条选股主线：一是疫情加速直播电商发展，积极拥抱新零售的服装企业未来有望持续受益，建议关注太平鸟、安正时尚；二是运动服饰景气度相对高，疫情不改长期成长性，建议关注比音勒芬；三是疫情加速行业优胜劣汰，龙头市占率长期有望持续提升，建议关注森马服饰、海澜之家。
需求端：参考非典，新冠疫情后服装或迎来消费回补，预计全年影响为负
非典持续约7个月，对我国经济造成较明显负面影响，2003Q2 GDP同比+9.1%，增速同比-2.0pct。疫情结束后有一定恢复性消费但全年影响预计为负，据我们测算，非典对服装类2003年零售额同比增速有-2.8pct的负面影响。考虑到新冠肺炎相较非典潜伏周期更长，传染性、隐蔽性更强，传播范围更广，且损失的春节假期消费高峰期不可逆，因此我们认为新冠疫情后服装或迎来消费回补，但全年影响为负。
供给端：短期关注需求回暖带来的业绩边际弹性，中期需疏通渠道库存
全国商场客流有明显边际改善，猎豹移动AiM商场机器人大屏网络显示，2020年4月全国商场日均客流较3月环比增长48%。短期看伴随线下渠道流量逐渐回升，终端需求回暖在即，服装企业业绩有望迎来反弹。中期看，2019年冬装与2020年春装或将造成一定（渠道）库存积压，预计渠道清理与疏通将是企业下一步挑战。
危中寻机，建议关注新经济标的及超跌服装龙头
站在长期价值角度，疫情造成的短期业绩波动对企业价值的影响不显著。乐观来看，本次新冠疫情造成的直接影响主要在一季度，且二、三季度有望迎来恢复性消费回补。回归企业本身价值，建议关注疫情背景下的三类结构性投资机会：一是疫情催化直播电商等线上渠道加速发展的新经济标的，建议关注太平鸟、安正时尚；二是景气度相对高的运动服饰赛道，建议关注比音勒芬；三是疫情加速服装行业优胜劣汰，集中度提升进而受益的服装龙头，建议关注森马服饰、海澜之家。
风险提示：海外疫情蔓延；渠道库存积压；终端需求疲弱。