核心观点
5月22日国务院总理李克强在全国人大会议开幕会上作政府工作报告（简称“报告”）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告的核心为“六稳”、“六保”，对疫情前考虑的预期目标作了适当调整，未提出全年经济增速具体目标。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）于金融行业而言，报告的定调利于创造良好的经营环境。一是M2和社融增速明显高于去年、未提及宏观杠杆率，体现了政策灵活性，较宽松的货币政策环境有望持续。二是针对小微企业的财政、融资定向支持，舒缓信用风险压力。三是创业板注册制改革，以改革激发市场活力。我们认为在“六稳”、“六保”的大基调下，金融业经营环境优化、风险收敛为趋势，建议把握战略配置价值。
定调社融较高增速，银行有望以量补价
货币政策要更加灵活适度，综合运用降息、降准、再贴现等货币政策手段，引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年。我们认为或在2pct以上（4月末M2和社融增速分别较2019年末高2.4pct、1.3pct），货币政策有望持续发力。财政政策要更加积极有为，财政赤字规模较去年增加1万亿元、发行抗疫特别国债1万亿元，地方政府专项债额度增加1.6万亿元至3.75万亿元，财政政策多角度发力，激发基建、小微、消费等方面的信贷需求。我们预计2020年银行虽然有息差下行压力，但在以量补价的主基调下，营收增速有望相对稳健。
多维度支持小微，上市银行风险预计可控
政策聚焦于小微企业，利于舒缓银行信用风险。财政方面，财政赤字新增规模、抗疫特别国债共2万亿元资金直达市县基层，直接惠企利民，主要用于保就业、保市场主体等，缓释小微信用风险。融资方面，将中小微企业贷款延期还本付息政策再延长至明年3月底；大行普惠小微贷款增速提升至40%；推动中小银行补充资本和完善治理，以更好地服务中小微企业；要求银行大幅增加制造业中长期贷款投放，集中支持小微主体发展，防控风险。我们认为上市银行信用风险相对可控，推荐股份行招商银行、兴业银行、平安银行，配置特色小行常熟银行、成都银行、南京银行。
坚持创业板注册制改革，强化保险保障功能
报告明确改革创业板并试点注册制，我们认为未来创业板改革制度有望陆续完善，成为资本市场存量改革先行者。券商是资本市场核心参与者，有望优先受益于改革政策红利。报告提出强化保险风险保障功能，持续推动行业回归本源。其中，下调企业养老保险费率，免征中小微企业养老、失业和工伤保险单位缴费，提升实体经济活力；扩大失业保险保障范围，上调退休人员基本养老金，提升社会保障水平；扩大出口信用保险覆盖面，保持外贸相对稳定。推荐龙头优质券商中信证券、国泰君安、海通证券；优质险企中国平安、中国人寿、新华保险。
风险提示：经济下行超预期，资产质量恶化超预期。