报告下载：20200422-海通证券-齐心集团-002301-公司年报点评：B2B持续高成长，疫情催化云视频业务
报告摘要：
投资要点：
事件：（1）公司公布19年年报，19年实现收入59.8亿元，同比增长41.0%，实现归母净利润2.3亿元，同比增长20.1%，实现扣非净利润2.2亿元，同比增长60.9%，基本每股收益0.35元，同比增长16.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
（2）公司公布20年第一季度报告，一季度公司实现收入15.2亿元，同比增长41.6%，实现归母净利润5132万元，同比增长31.4%，实现扣非净利润4816万元，同比增长39.0%，基本每股收益0.07元，同比增长16.7%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
全年B2B业务高增长，疫情背景下Q1增长靓丽：公司19年Q4单季度实现收入16.3亿元，同比增长9.6%，实现净利润4684万元，同比下滑9.5%。
全年分业务来看，19年B2B业务实现收入56.8亿元，同比增长46.1%。SAAS软件服务业务实现收入3.0亿元，同比减少14.9%，其中银澎云实现收入2.5亿元，净利润3865万元，麦苗实现收入5293万元，净利润2458万元。
客户拓展顺利，产品品类延伸至MRO：19年公司B2B大客户营业收入为45.5亿元，同比增长64.4%，B2B小客户营业收入11.3亿元，同比基本持平；公司持续扩充商品品类，进入MRO工业品服务领域，19年公司组建专业MRO团队以及成立MRO子公司，并陆续中标中国石化、国网湖南省电力有限公司等MRO集采项目；客户开拓方面，公司中标国家电网、中国移动、中国联通等央企，截至目前累计中标及履约100多家大型客户集采项目，服务全国5万多家客户单位。
结构变化致毛利率下滑，B2B盈利提升空间仍大：公司整体毛利率为15.7%，同比下降2.55pct，主要是B2B业务占比提升的原因导致，公司B2B业务毛利率为12.9%，同比下滑1.06pct，我们认为主要与公司2B业务中大客户占比提升相关。我们判断未来随着规模效应显现、供应链议价能力增强，以及自有品牌、MRO等高毛利产品销售规模增加，公司B2B业务盈利能力仍有较大提升空间。
疫情催生在线办公需求，云视频持续丰富应用场景：云视频业务方面，公司持续推出智能硬件产品，提升智能终端能力，丰富行业场景，提升行业解决方案能力，以智慧教育、智慧党建、智慧医疗等垂直应用领域为核心，深入布局行业应用市场。疫情期间，公司免费开放了500人的云视频会议服务，此次疫情也加快了云视频在线办公需求的释放，我们认为未来将有一部分免费客户转化为付费客户。