报告下载：20200416-海通证券-欣旺达-300207-公司研究报告：消费锂电持续拓展下游，动力业务蓄势待发
报告摘要：
消费锂电模组龙头。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】欣旺达成立于1997年，2011年4月深交所创业板上市，目前形成了3C消费类电池、智能硬件产品、动力电池及动力总成、储能系统及综合能源、自动化与智能制造、实验室检测服务等六大产业群。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
手机：5G换机潮提振需求，多电芯、快充趋势带动pack环节价值量提升。我们认为，随着不同价格带5G手机的持续发布，智能手机替换需求有望得到提振，此外，在多电芯、快充趋势下Pack环节价值量有望提升，公司聚焦优质客户，具有稳定的大客户群体，我们预计公司将持续受益于核心客户市场份额的提升和Pack价值量的提升。
笔电：软包pack大势所趋，公司份额有望继续提升。我们测算，笔电电池Pack的市场规模为手机电池Pack市场规模的48%-60%，根据欣旺达《创业板公开发行可转换公司债券论证分析报告》援引Brain of Battery Business数据，2018年软包电池在笔记本锂电池的占比达78%。公司在智能手机锂电pack领域的积累使其具备了快速拓展笔电市场的能力，我们预计未来还有较大发展空间。
智能硬件：与小米供应链企业合作紧密。公司目前主要布局扫地机器人、电子笔、智能出行、个人护理和智能音箱等智能硬件领域，丰富产品品类，与小米生态链诸多企业有代工等合作关系，我们预计，随着智能硬件品类的快速扩张和普及率的提升，
电芯自制率提升，拉动锂电模组毛利率提升。公司全资子公司东莞锂威注于3C消费类聚合物电芯的研发、制造、销售，已成为一线国内外品牌客户的合格供应商。根据我们估算，电芯自制率每提升10%，预计锂电模组毛利率提升1.3-1.4pct。未来，随着公司电芯自制率的提升，公司消费锂电模组业务毛利率有望逐步提升。
动力电池，海外定点落地，竞争实力彰显。2019年，公司先后收到雷诺日产、易捷特供应商定点通知书，海外客户订单落地彰显公司动力电池竞争力。国内市场，根据新产业智库微信公众号，2019年公司国内动力电池装机达到约0.65Gwh，同比大幅增长，进入前十。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2019-2021年归属母公司净利润为7.86亿元、10.49亿元、15.54亿元，对应EPS分别为0.50元、0.67元、0.99元。参考可比公司估值，给予公司2020年PE 30-35X，合理价值区间20.10-23.45元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。
风险提示。智能手机出货量持续下滑；电芯自制率提升进度低于预期；动力电池业务客户拓展进度低于预期