20200325-海通证券-信维通信-300136-公司研究报告：精耕射频主业，打造全球领先的一站式泛射频解决方案供应商
国内射频天线龙头企业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】信维通信主要生产天线、无线充电模组、EMIEMC器件、射频连接器、音/射频模组、射频材料、射频前端器件等，可应用于移动终端、基站端以及汽车等应用领域。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在射频元器件领域，公司通过自主研发和投资并购，与国内、外知名大学和科研院所合作，持续加大对射频技术、特别是5G相关技术的研发投入，公司射频整体解决方案得到客户的高度认可，在射频技术领域保持行业领先地位。
立足5G时代洪流，实现可持续发展。2018年，公司实现营业收入47.07亿元，实现归母净利润9.88亿元。2010年-2018年，公司营业收入年均复合增速为55.16%，归母净利润年均复合增速为45.87%。目前，移动终端天线及附件已经占据公司最重要的业务地位，营收从2015年的13.00亿元增长到2018年的47.07亿元，年均复合增速高达53.56%，毛利率从2015年的30.00%上升到2019年第三季度的39.11%。
致力于打造“一站式”泛射频解决方案。公司的射频前端业务以滤波器为突破口，整合滤波器、PA、Tuner、Switch，最终要做射频前端模组化，为终端厂商提供完整的解决方案。公司逐步实现滤波器、Switch、Tuner、PA的全面开发与覆盖，未来将陆续推向给客户。从2006年成立至今，信维通信一直专注于泛射频领域，为客户提供一站式解决方案。从材料到工艺再到产品，全方位地为客户提供一站式解决方案。从天线起家，不断拓展到无线充电、EMI/EMC、射频连接器、射频前端器件等泛射频产品。
作为射频天线龙头企业，在5G背景下迅速扩张。过去几年，信维通信一直加大对5G技术的研发，积极储备5G相关产品，特别是对5G天线、射频前端器件、5G射频材料等未来市场需求广阔的产品领域。目前，公司已具备LCP、MPI等柔性传输线产品的设计、制造能力，正加快产能建设，公司的LCP传输线产品也已用于高通5G基带芯片和5G毫米波天线模组之间的连接。另外，随着5G时代的到来，天线的数量及价值量均会有所提升，公司也密切配合各大移动终端厂商的5G手机研发，提供天线等射频零部件。在基站端，公司已为国内主要基站设备厂商提供基站天线振子解决方案，并已批量出货。
盈利预测和投资建议。我们预计信维通信2019年至2021年EPS分别为1.05、1.46、2.00元。结合可比公司估值情况，给予信维通信2020年36-38倍PE估值，对应合理价值区间为52.56-55.48元，给予“优于大市”评级。
风险提示。全球5G建设进度变缓或政策变化