核心观点
人民币资产作为全球新核心资产的地位更加不可动摇。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】疫情加速了全球负利率,负利率下全球经济存量格局将更为显著。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)而各国的财政刺激政策带来了更强的通胀预期,作为全球仅有能维持正增长的主要经济体,人民币资产将显著具有超额收益。
流动性+基本面改善下,金秋或上演全球反攻最高潮。主要经济体中,发达经济体(除美国)均展现了较好的疫情防控能力,经济正在迅速修复;中国作为最快控制住疫情的经济体,出口修复有望快于其他国家,美元指数的阶段性走弱(全球流动性风险解除后风险偏好上升)有利于风险资产重估;同时,美国由于内部问题(种族矛盾、疫情下失业恢复放缓)尖锐,中国的外部环境将迎来较暧昧阶段,大选前中美关系仍维持“一阶导向下,二阶导平稳”状态,利好全球市场。
新时代的利润分配转移以及流动性-景气匹配决定了两极分化仍将持续。复盘2012年(经济增速正式下台阶)至今的经验不难得出,流动性节奏决定了最为景气行业的估值趋势。我们认为,短期看,政策利率及市场利率(流动性的同步指标)存在上行风险,阶段性不利于最为景气的成长行业;中期看,中美关系的不确定性及全球复苏的高度有限决定了流动性易松难紧。行业中,最为看好受益竣工周期回升的地产后周期;重回蓝海+周期反转的新能源车产业链;受益猪肉价格进入下行周期的养殖后周期(饲料、种子、生物保护等);受益中美关系不确定性国产替代更为紧迫,叠加受益资本支出提升、进入创新周期的半导体设计行业。
风险提示
美股波动超预期,全球经济下行超预期,疫情第二次爆发超预期