报告下载：20200422-平安证券-通威股份-600438-疫情导致短期盈利波动，硅料，电池片竞争力持续提升
报告摘要：
投资要点事项：
公司发布2019年报，实现营业收入375.55亿元，同比增长36.39%，归母净利润26.35亿元，同比增长30.51%，EPS 0.61元，拟每10股派发现金红利1.86元（含税）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司发布2020年一季报，实现营业收入78.25亿元，同比增长26.85%，归母净利润3.44亿元，同比下滑29.79%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
平安观点：
2019年业绩较快增长，2020Q1业绩受疫情及产品价格大幅下滑拖累。
2019年公司实现营业收入375.55亿元，同比增长36.39%，归母净利润26.35亿元，同比增长30.51%；公司2019年业绩增长的主要原因在于电池片业务量利齐升，子公司通威太阳能2019年净利润13.6亿元，同比增加约5.2亿元。2020年一季度，公司实现营业收入78.25亿元，同比增长26.85%，归母净利润3.44亿元，同比下滑29.79%，业绩低于我们预期；受国内新冠疫情影响，公司2020Q1电池片出货规模低于预期，同时，PERC电池价格同比大幅下降，盈利水平明显下滑。
多晶硅：竞争力明显提升，规模和成本优势显现。2019年，公司多晶硅销售规模6.38万吨，同比增长232.5%，毛利率24.45%，多晶硅出货规模的大幅增长主要得益于乐山和包头新项目的产能释放。2019年公司硅料平均生产成本4.33万元/吨，预计2020年还将进一步同比下降。相比于主要竞争对手，公司在多晶硅业务生产规模和盈利水平方面已经取得一定优势。
电池片：保持规模和盈利水平的优势，继续大幅扩张。2019年，公司实现电池片销量约13.33GW，同比增长106.92%，毛利率20.33%。与主要竞争对手相比，公司在电池片销量、毛利率、研发投入强度等方面都有一定的优势。到2019年底公司名义电池片产能16.2GW，实际产能发挥可达20GW。根据公司规划，2020-2023年公司电池片产能将扩至30-40、40-60、60-80、80-100GW。