鹏鹞环保调研纪要20200515

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出席:董事长王总,总裁王总、董秘夏总、副总宋总、财务总监吕总等


 

小结:

1)业绩有望保持高增长,固废板块有望增长明显。

2)水务方面,未来主要作为公司平稳发展的利润来源。公司目前在手项目单体规模较大,受益全产业链模式,毛利率水平较高。即将推出新的产品模式——装配式水厂,该模式可广泛用于市政污水项目,具有投入成本低、建设时间短、占地面积小等优点。未来装配式水厂生产线可自用,也可生产标箱用于出售。

3)固废是公司未来的主要增长点,其核心是走资源化路线,项目的筛选标准就是末端产品要能够资源化。公司从日本引进YM菌超高温好氧发酵技术,在国内实践效果良好,同时公司也具备其余固废处置技术(厌氧、好氧、堆肥+厌氧协同等),具体项目的技术选择会因地制宜。长春项目、新疆项目已初见成效。营养土、育秧基质都是公司目前的资源化方式。

4)环保装备智造园。即将建成,新园区投资的生产线能够为周边小型环保设备企业提供生产服务,提高其产品质量。把非标产品标准化,公司提供全套的服务,使得在这条线上生产出来的产品同等价格下质量更好

 

公司近状:

    我们是环保中不多见仅剩的优质民企。以前是酒香不怕巷子深。现在要多在市场上发声。今年花了两个亿回购自己的股票注销,反映市面上优质项目确实难得,而且我们的挑选标准也很高。

    公司是没有做过烂项目坏项目,我们的定位是技术型环保公司。很多在人口不足、财政能力差的地区做大项目,风险大。我们通过技术优化,总投资减少,占地减少,利润率就相应提升,并且我们有全产业链优势。维护成本明显低于行业的水平。所以综上构建了我们的核心竞争力。

    积极发展固废,长春的项目今年最保守也有6000万元利润。固废也是我们的技术驱动的结果和结晶。现在是发展环境很好时期,大部分环保公司被国企收购后,市场化竞争力可能会下降。点源化的项目并不会跟他们正面竞争。市场环境也变好,标准规范更好,政府营商环境更好。

    市场空间大。一方面是水务,改扩建和提标等,新增项目也有一些;第二是城市有机固废,污泥板块提的多,待处理的比例还是很大,垃圾分类后的湿垃圾也是市场;第三是危废资源化市场,RDF或者油泥资源化等。

 

Q&A

整体发展和规划

Q:未来战略和规划?

A:不限于环保,体外也有并购基金,和上市公司没关系,孵化好了可能也会跟上市公司发生关联。不算是定向的环保基金。环保上固废是重点方向。

 

Q:装配式水厂技术的核心壁垒?

A:一是加工精度,二是装备方式,三是集成技术。

最环保的方法,可拆卸,没有土建过程的污染和浪费。

 

Q:可转债计划?

A:最开始是有考虑的,本来也是考虑增发,即增发给董事长,主要是不缺钱,引战投需求不是很大。

 

Q:并购的考虑?

A:好项目比较难,也会增加商誉,酌情考虑。并购基金倒是可以培育好的项目进行整合。

 

固废板块:

Q:YM菌的技术,出来的氮磷钾含量会偏低?

A:是有一定道理,日本的污泥有机质含量高,国内进水水质浓度不高,有机质含量不高,所以含量也会低。我们做的要复配,加入氮磷钾的一个生物过程。目前有机肥做的比较少,主要还是营养土。公司的发酵产物都可以做有机肥的较好基质。

 

Q:有机肥出售的情况如何?

A:现在还没法完全消耗掉,量比较大,我们现在大多数是在做土壤改良。土壤改良项目是效果比较好,10到15万吨的产能。如果无法完全消耗掉的话,可以放在盐碱地修复,修复后可以换土地指标。今年的预计是大概卖掉5万吨左右,大概两百多块一吨,发酵成本100块(包含折旧等),污泥处理政府付费298元/吨。现在有农民跟我们合作,有机物换大米,我们推广有机土,不收钱提供肥料,收获的大米进行分成,或者借助对方的渠道来卖掉大米。

 

Q:新疆地区是复合肥销售,现在情况如何?

A:主要还是看效果,如果要做成525的复合肥还需要加氮磷钾。单纯性的卖肥料是有难度,所以修复盐碱地可以消耗掉营养土,污泥处理到修复盐碱地整体成本不到100元/吨,所以成本要比焚烧更低,一吨的盐碱地可以赚一百多。但我们认为还是成本偏高,希望把成本做到60元/吨。

不做盐碱地修复的话,还会存在仓储成本等等很麻烦。但盐碱地的最大障碍是来源污泥的成分,如果重金属等超标的话是没有办法的。盐碱地的修复用时大概1年。

 

Q:在固废方向上,公司尾端的销路是否有突破?

A:几个办法。一是做育秧基质,二是做土壤改良剂。区域限制倒不存在,国家在推广有机肥。我们的厂子也在不断规范和改造。新疆地区有机肥已经在销售了。

 

Q:餐厨项目做的如何?

A:餐厨的话是厌氧,不是好氧。餐厨去年做了3个项目。

大餐厨是厌氧,小餐厨是好氧(50吨以下的)。湿垃圾我们的技术很有优势。我们把湿垃圾处理成一定程度干垃圾,也可以去焚烧。

 

Q:收来的都是市政污泥吗?

A:收过来的都是市政污泥,未来只要认为符合的有机固废,我都可以接纳,现在正在做长春的项目。

 

Q:现在吨投多少?

A:吨投资10-15万元/吨,未来把盐碱地租下来做场地,节省成本,可以降低到2万元/吨。

盐碱地期限12年和特许经营污泥的期限不匹配,但是时间足够公司把路径打通。

 

Q:YM菌的技术开发现在情况如何?

A:YM菌我们是独家,除了厦门的点除外。竞争的话,新疆我们肯定会做肥料,长春的话主要是和肥料公司合作,变成他们的合作伙伴,拿我的产品用他们的渠道。账期长一点没关系,能拉走肥料减少仓储成本很重要。

 

Q:菌种会受温度影响?

A:有技术风险,有可能会被拿走培养,但是培养不好会退化。几个温区,控制不好的话,就会退化。

 

Q:YM菌的项目会跟国企合作?

A:YM菌就是和北京环卫合作,合资公司,我们出技术占比49%。北京环卫想处理湿垃圾,看重我们的发酵工艺。南宫垃圾处理厂,处理垃圾筛下物,营养土给绿化服务。我们提供技术服务。

 

Q:分布式的好氧发酵机器的情况如何?

A:源头把湿垃圾消灭掉,一体化机。设备的话不需要立项的周期。做设备投资和运行服务。一体化设备还是在改进中。吨处理成本一百多,可以将一吨的湿垃圾含水率从80%降低到40%。

 

Q:请问最近也在着手于RDF设备吗?

A:是的,我们计划将干垃圾混合可以做成RDF燃料棒,和一个合作方探讨这个项目。RDF最好是找到大规模企业聚集的园区,垃圾比较好分选。南通有个RDF项目在跟踪,专门生产纺织品,有迫切需求需要RDF的处理。

 

Q:固废项目的利润情况如何?

A:今年长春项目的利润预计为6000多万,产量是1300吨/天,产物资源化还是要花点功夫。

 

Q:公司在长春项目的产能利用率是多少?

A:现在已经不够用了,马上要扩建3万平米的场地,规划到2000吨/日的产能。现在已经1300吨/日,夏天马上有望1500吨/日。很多有机污泥是对方免费送过来。产能富余也会收湿垃圾。政府保底的是1200多吨/日,我们会逐步做市场化。

 

Q:公司对长春项目的投资大约是多少?

A:之前10万/吨,现在临时租用盐碱地后达到2万/吨。异地复制其实也可以做。

 

Q:公司新疆项目进展如何?竞争者?

A:已经有一些订单了,新疆主要是市场化模式,很多人主动把污泥送过来处理,未来乌鲁木齐周边都会考虑。目前没有竞争者,280元的处理价格收费。长春项目特许期10年(重新招标后),新疆项目市场化污泥处理(1年1签)。新疆的吨投资跟长春差不多,唯一不同是用于肥料复配的菌种设备多一些。

 

Q:公司在做危废资源化方面进展或优势?

A:废油的回收行业内做得好的不多。公司技术上主要是精炼和加氢,有些单位的废油量很大,要针对性的进行处理,而不是混到一起处理。这是继固废之后的探讨的又一方向。

 

水务板块:

Q:水务方面有何想法和计划?农村市场回款情况如何看待?

A:我们农村项目几乎零投资。重点为装配式装备,我们计划将部署最低下沉到比较富有的镇,农村没有布局。因为水务管理成本很高,需要择优项目而投,风险把控会很严。不希望把乱七八糟的东西打包到项目里面。主要还是希望为国企央企做设备建水厂。我们装配式水厂在90天能做完10万吨的水厂。现在成本跟同样普通水厂一样。也是要布局大型水厂。如果采用传统工艺大概能省三分之一的土地,如果用MBR技术,省二分之一土地。而且模具对我们没有太多限制,现在模具生产线基本不太需要换,成本一样。6月30日生产线就完成,目前是有兴趣,成品出来才会有订单。

装备式水厂的局限:保温会差一点,东北的话需要地埋式;对施工要求较高;怕过高含盐水,但市政污水不会含量高。

 

Q:装备式水厂的利润率为多少?

A:毛利率大概20%多,比一般的水厂多赚10-20%。我肯定要先自己建水厂,在周口就在谈第一个项目。未来不排除给别人提供技术设备的可能,但一开始要先从自己开始做好的建水厂比较有说服力。

 

Q:运营水厂投资价格和运行成本?

A:运行成本3-4毛(不含折旧),收费在1元左右。污水毛利率60-70%。

 

Q:水务新增项目的竞争比较大,而公司挑选项目要求比较高,新增项目是不是不多?

A:确实不多,主要还是公司自己项目改扩建和提标。存量项目提标改造和改扩建一直会有需求。

 

Q:如何看待农村污水处理市场?

A:主要在设计和规划上,每家每户都做是很难的,现在是小集中。农村还有个空村问题,按照户籍人口统计就不符合实际情况。我们是最早做农村和小型污水处理的。

 

Q:2019年利润构成拆分?

A:工程6100万,设备912万,水务是2亿,固废2200万,剩下是其他业务。

 

Q:公司装备式水厂投资为多少?

A:生产线总投资1个亿,第一次设备就有5000万投资。今年就要用起来,希望能用到两三个项目上。也会用这个技术攻农村市场,可以销售设备。我们的成本很低,主要是标准化成型工艺。两条生产线,一条是标板,一条是标箱(定制的标准化产品,适合农村市场)。这个产品在一带一路的市场应该很大。

 

其他 

Q:环保智能化制造园区?

A:宜兴两千多家环保企业,都是自己在做的设备,希望给大家提供一个平台,让大家来做一个环保产业的制造加工中心。我们要把非标产品标准化。第一期效果很好。

 

Q:财务费用情况?

A:19年是中铁合并后财务费用比较多。中铁环保的融资成本比我们高一些。

A:中铁的贷款现在也是我们在谈,公司管理的介入,对项目把控也是严格,未来毛利率逐步应该提升。虽然去年没有完成对赌,今年业绩对赌是有信心。我们主要看中中铁环保的资质。

 


文章来源:互联网 文章整理:唯常思价值投资网

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