投资逻辑：
公司是国内第一、全球第八大IGBT模块厂商。IGBT模块下游应用市场中新能源车、变频家电是未来增速最快的两大应用领域，其中新能源车凭借其IGBT模块高价值量、配套体系稳定、渗透比例有望大幅提升等特点为IGBT带来广阔前景，公司会明显受益这一国产替代进程。
分析论证：
1、国内IGBT模块龙头厂商，技术、产品线及客户等多个维度处于领先地位，是目前国内唯一一家进入全球前十的IGBT模块厂商。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司业务以IGBT芯片和模块的研发和生产为主，产品覆盖汽车级和工业级应用。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司自研IGBT芯片，采用Fabless模式进行外包生产，2019年自研芯片占采购比重已超过50%。根据公司年报引用的IHS数据，2018年公司IGBT模块销售收入全球市占率2.2%，国内第一，全球第八。
2、IGBT行业前景广阔，新能源汽车驱动成长。根据IHS数据，2018年全球IGBT市场规模为60.9亿美元，其中分立器件和模块市场规模分别为13.1和47.8亿美元。IGBT模块的下游应用中，工控（35%）、汽车（16%）、轨交牵引（11%）和光伏发电（7%）占比较高。目前单台新能源汽车的IGBT搭载量在150美金到300美金以上不等，并且仍在持续提升，未来新能源车市场发展为IGBT带来广阔前景。
3、长期受益于新能源行业的高速增长，扩充产品组合及客户规模。根据我们测算，2020年公司面向的市场空间为164亿元，我们预计2025年公司面向的市场空间将成长至345亿元，CAGR为16%，主要驱动力为新能源汽车市场的快速增长。我们认为斯达作为少数能够切入新能源汽车IGBT赛道的国产厂商，将深度受益于新能源汽车行业的快速成长，同步提升单车价值量与配套车数。此外，公司也通过研发及对外合作的方式不断拓展SiC模块、IPM模块、IGBT单管等产品组合，我们认为公司远期有望通过拓宽产品线及导入海外客户的方式不断打开成长天花板。
4、国外厂商主导IGBT市场，公司成长替代空间广阔。根据IHS数据，IGBT市场国内占比达到39%，并且增速较快。然而，目前行业供给格局中仍以英飞凌等国外厂商主导，英飞凌全球市占率达到35%左右。在中美贸易摩擦背景下，公司国产替代成长动能有望加速。公司正在致力于新一代IGBT技术的研发，未来公司有望持续缩短与英飞凌等国际龙头的技术差距。此外，公司上市募集4.7亿元进行新能源汽车IGBT模块与IPM模块的扩产，预计产能将在2022年开始放量，有望助力公司突破现有产能瓶颈，进一步受益于进口替代需求。
5、公司同时在IGBT模块封装与芯片设计两个领域拥有丰富的技术积累，目前IGBT模块产品线覆盖600V-3300V，下游应用涵盖工控/电源、新能源汽车、光伏/风力发电、变频白色家电等多个领域，并成为汇川、英威腾、上海电驱动等下游客户IGBT模块的关键供应商。