优胜劣汰是资本市场的主要功能。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】科创板试点注册制下，企业上市门槛降低了，转而进行充分的信息披露。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）可以预见，随着科创企业的陆续上市，企业的后续发展亦将开始出现分化。科创板的目标是发挥市场的力量，从中筛选出真正优质的科创企业，引领中国经济高质量发展。本文以美国2000年左右上市的科技公司为例，剖析经过资本市场大浪淘沙后，至今仍然留存的企业，其在上市前的资质，上市后的生产经营情况，以及发展过程中的公司治理结构及其变化，希望总结出资本市场服务优质企业的路径，为我国科创板的建设提供研究参考。
二十年后，资本市场留下了哪些公司？
（一）二十年前的科技股，至今存续率仅7%
1999-2001年间，美国纽交所和纳斯达克共有899家科技公司IPO，至2019年11月底，这批公司的股票仍然存续的仅61只，存续率为7%，其余838家公司因各种原因相继淡出资本市场。
其中，于科技股泡沫破灭前（1999年和2000年）上市的公司有814家，至今存续率为6.6%，于泡沫破灭后（2001年）上市的公司有85家，存续率相对较高，但也仅为8.2%。
从退市原因看，与现有研究结论类似，企业合并是最主要的退市原因，占总退市数量的48%。其次为低于持续上市标准和主动退市，分别占比35%和15%。从留存公司的国家分布看，美国公司有43家，占比70%，其余主要来自以色列、加拿大和印度，中国大陆、中国香港和中国台湾各有1家。
（二）上市后四年内是退市的高峰期
总体上，1999-2001年上市的科技股，存在上市后迅速退市的情况。其中，上市当年即退市的公司有16家，占比近2%，上市后第2年、第3年和第4年达到退市的高峰，分别退市96家、127家和95家，占比11%、15%和11%，上市后四年内总的退市公司比例达到了40%1。为排除2000年科技泡沫下退市率普遍较高的影响，进一步根据不同上市年度绘制存续年限趋势图，结果显示，在样本期间1-4年内，上市公司的存续情况呈一致性趋势，这说明无论是否在科技股泡沫当年上市，上市后4年内都是科技股退市的高峰期。
（三）软件信息技术业公司存续率最低
美国科技股上市公司主要涉及五个行业，对比我国科创板行业划分，大致有如下对应关系。
上述五个行业中，以软件和信息技术服务业公司竞争最为激烈，上市数量最多，退市率也最高。这可能与软件和信息技术服务行业在众多科技行业中进入门槛最低有关。1999-2001年间，该行业共计502家进行IPO，占期间全部科技类上市公司数量的近60%。然而，较低的行业进入门槛，意味着企业间相互模仿的可能性较高，持续保持核心竞争技术的难度也较大，从而加大了淘汰率。反映到退市上，软件和信息技术服务行业退市数量最多，达到477家，占总退市数的近60%，就其行业自身来看，退市率更是高达95%。而计算机设备制造业和通信设备及电子元器件制造业，因其对技术要求较高且行业进入成本较大，计算机设备制造业上市数量最低，仅为71家，但存续率却最高，达到13%。其次为通信设备和电子元器件制造业，存续率达到12%。