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20200429-上海证券-宇通客车-600066-2019年年报＆2020年一季报点评：大中型客车市占率提升；短期承压有待复苏
价值投资研究报告摘要：
公司动态事项
公司发布2019年年报和2020年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2019年全年实现营收304.79亿元，同比下降3.99%，归母净利润19.40亿元，同比下降15.70%；2020年一季度实现营收28.08亿元，同比下降41.97%，归母净利润-1.43亿元，同比下降146.13%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
事项点评
疫情影响Q1业绩，短期盈利能力承压
公司2019年业绩基本符合预期，由于2019年补贴政策下新能源公交车抢装时间前移，以及今年的疫情影响，2019Q4和2020Q1公司业绩同比下滑。公司盈利能力承压，2019Q4和2020Q1毛利率分别为26.36%和15.99%，同比下降1.61pct和8.29pct；期间费用率分别为22.69%和30.60%，同比上升3.68pct和10.03pct。
大中型客车市占率持续提升，龙头优势显著
2019年全国大中型客车总销量13.43万辆，同比下降11.31%，公司大中型客车销量4.98万辆，同比下降4.55%，降幅小于行业水平，市占率约为37.1%，较2018年上升约2.6pct，龙头优势显著。公司轻型客车累计销量8862辆，同比增长2.26%。受疫情影响，2020Q1公司客车总销量5156辆，同比下降51.26%，各类车型销量不同程度下降。
补贴政策落地，有望推动新能源客车销售改善
2019年公司新能源客车销量2.21万辆，同比下降10.74%，其中纯电动客车销量2.11万辆，同比下降7.2%，均价62.80万元，同比下降4.92%；插电式客车销量745辆，同比下降61.8%，燃料电车客车销量232辆，同比增长321.8%。近期新能源汽车补贴政策落地，新能源客车补贴标准与去年相同，仅少数技术指标有所提升，行业政策的缓和有望缓解补贴退坡压力，推动公司新能源客车销售逐步改善。
投资建议
预计公司2020年至2022年EPS为0.79元、0.89元、1.01元，对应的PE为17倍、15倍、13倍，维持“增持”评级。
风险提示
汽车销售不及预期的风险；行业政策变化的风险等。