投资逻辑：
1、扫地机器人作为小家电中渗透率低，成长空间大的细分行业，随着未来新中产阶级的崛起和生活水平的不断提升，产品普及率将大概率提升，成熟期后的行业销量超过冰洗直指空调，有望成为行业第二个类空调的大单品。
2、公司是国际上将激光雷达技术及相关算法大规模应用于智能扫地机器人领域的领先企业，目前主要产品包括智能扫地机器人、手持无线吸尘器等，首款产品推出第4年（2019年）销售额已突破40亿元，人均产值达785万元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】算法与数据是行业核心壁垒，公司聚焦设计、研发，采用全代工、轻资产模式运营，战略合作小米+打造自有品牌，国内市场优势显著、稳扎稳打，海外市场成果初显、蓄势待发；相比同业，公司具有高ROE、高净利率（毛利率适中、低费用率）、高资产周转率特点，商业模式具备中长期竞争力。
3、中国扫地机器人市场处于发展初期（据中怡康，19年销售额79亿元，15~19年复合增速30%），潜在消费市场大（人口高于欧、美、日总和），渗透率低（我们估算19年中国渗透率4%，较美国的13%有较大提升空间），同时考虑老龄化加剧、劳动力成本上升、消费升级、住宅面积增长等因素，中国正成为全球最具潜力的市场。目前石头自有品牌已在国内线上渠道建立稳固市场地位；海外市场中，据iRobot数据19年石头产品在EMEA（欧、中东、非）单价200美元以上市场份额达9%。我们认为随着未来逐步建立全球分销网络，开拓美、欧及东南亚市场，公司有望向世界级企业迈进。
4、业内领先的研发团队是公司产品竞争力的源泉，公司创始软、硬件团队人员来自微软、华为等企业，核心技术全部来自于自主研发，2019年研发人员占比达51%，人均研发费用达71万元。我们认为，核心算法（如SLAM算法、AI导航算法等）、数据资源、计算能力是行业中长期竞争关键壁垒，中国服务机器人相关智能化技术与国际领先水平基本并跑，已具备诞生世界级企业的市场和技术条件。5G时代服务机器人有望成为智慧家庭生态的重要入口，我们认为，长远来看，公司或将不是一个单一的扫地机器人企业，而是一个具备多元化发展潜力的服务机器人、智能产品研发设计公司。
分析论证：
1、2019年，扫地机欧美家庭渗透率~12%。中国产品创新全球领先，带动中国城市普及率接近欧美，未来有望赶超。
2、2019年全球扫地机市场规模25亿美元，2017-19年CAGR 22%。2019-2H20市场短暂停滞，在创新新品推动下重新启动。长期看，全球城市家庭最终将普及扫地机，潜在增长空间在10倍以上。
3、石头是小米生态企业，有互联网基因，创始人曾负责百度地图开发。扫地机软硬结合，智能算法很大程度决定产品体验。2018年北京消协评价中，公司产品综合评分最高。凭借口碑传播，石头成长为龙头，2019年销量25万台，是科沃斯的3/4。
4、中国凭借优质供应链、工程师红利、跨境电商实现消费电子、消费电器全球快速扩张2017年，公司产品被KOL引入到海外，2018年通过经销商间接拓展海外，2019年公司通过跨境电商直接进入海外。石头在欧洲市场表现最好，2019年份额提升至9%。2018、2019年海外市场贡献营收占比25%、45%以上。