本期投资提示：
国防军费持续中高速增长且结构性调整支撑装备采购，2020年有望迎来高增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1）军工总规模持续增长：我国国防军费总额持续增长，1999-2019年累计投入11.18万亿元，年复合增速12.8%，对标国际水平仍有较大增长空间。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2）国防军费结构持续调整：一方面，2008年以后装备费占比逐年显著增长，从2010年的33.2%增长至2017年的41.1%，为新型装备研发及采购提供稳定资金支持；另一方面，装备采购进口比例逐渐下降，国产自主可控装备采购持续提升。我们分析认为，2020年作为“十三五”规划的末年，我们认为其或将延续军方的采购惯例，迎来新一轮采购周期。
“强军、采购、型号”三大周期叠加推动需求持续扩大且不可逆。1）强军建设周期：强军建设背景下，国内武器装备采购量有望得以提升；2）装备采购周期：2020年为十三五的最后一年，国防军费支出、军工装备采购有望持续增长；3）型号研制周期：先进武器型号即将步入量产，供给层面提供有力支撑带来行业业绩提升。
军工当前估值和机构配置比例均处于历史低位，行业整体配置性价比较高。当前军工板块PE-TTM为56X，低于2014年至今中值（93X），略高于2014年至今PE-TTM最低值（53X），板块估值现已回落至历史较低水平。2019Q4剔除被动军工指数基金后，军工重仓股市值的权益类净值占比为0.25%，较2019Q3的0.16%略有上升，主动型基金重仓股中军工持股比例处于底部回升阶段，军工配置仍处于历史低位水平。
“航空主机厂+高端材料+芯片/电子元器件”三大主线确定投资方向。1）航空主机厂：目前中外军机差异较大需求空间广阔，相关产业链有较大成长空间；2）高端材料：国内军工重点领域放量，有望牵引钛合金、碳纤维等高端原材料需求提升；3）芯片/军工电子元器件：军队信息化建设加速叠加自主可控要求下，芯片及自主电子元器件有望迎来大发展。
坚定看好军工中长期投资价值，建议关注业绩增长持续性强的航空总装类、电子信息化及北斗卫星产业相关标的。1）航空主机厂：重点推荐中直股份、中航沈飞；2）高端材料：重点推荐光威复材、宝钛股份；3）芯片/电子元器件：建议重点关注火炬电子、海格通信、景嘉微。
风险提示：装备采购费用支出不达预期；自主研发进度缓慢等。