本期投资提示：
行业景气走势与提前一年的M2更加相关。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】作为塑料制品的生产设备，注塑机是工业母机之一，其下游相对分散，主要包括汽车、家电、3C等。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们拟合发现，注塑机行业产值同比增速与制造业投资同比增速并非完全相关，反而与提前一年的M2同比增速关联度较高。我们的理解为，购机企业的购置意愿可能受信贷影响，充裕的流动性（M2）或刺激企业购机。2019年M2同比加速回升，因此我们认为2020年注塑机行业景气度或将提升，尽管2020年的制造业投资未必反转。
出口数据预示，2020年新增需求或来源于新冠肺炎疫情。从3月出口数据看，药品、塑料制品等包装物是少数出口正增长的行业之一。根据注塑机龙头海天国际4月3日公告，其3月接受注塑机订单5000台，交付超过4000台，创历史新高。我们认为伴随着新冠肺炎疫情的演绎，口罩、消毒水、药品、餐盒等塑料包装物需求可能继续增长，2020年的注塑机行业订单结构可能发生变化，景气度有望贯穿全年。
行业产值呈现一定周期性，2021年更替周期或到来。我们统计发现，2003-2019年注塑机行业产值呈现2-3年增长，1-2年下行或持平的周期性变化。行业2017年冲高后，由于汽车、家电、3C等下游疲弱，2018-2019年行业持续下滑，2020年因为新冠肺炎疫情影响，我们认为需求端药品、塑料制品等包装物占比可能增加，传统下游未必贡献需求增量，但到2021年则有可能进行更替。
油价相对低位利好塑料制品渗透率提升。原油作为塑料制品的原材料之一，我们认为低油价环境有利于塑料制品渗透率的提升，进而拉动注塑机需求。从历史数据看，当布油价格低于60美元/桶时，塑料制品产量同比增速较高，例如2001-2005年，当油价走高时，则出现下滑，例如2012-2014年。2020年油价处于历史较低水平，我们认为塑料制品渗透率有望提升。同时，愈加复杂的下游应用也有望推升注塑机的需求。
新形势下，国产品牌存在机会。中国市场高端注塑机外资品牌依然较多，例如克劳斯马菲（KM）、恩格尔、米拉克龙、赫斯基等都在中国拥有生产基地，其产品售价也高于中国企业。考虑到国产供应链受新冠肺炎疫情的影响程度可能小于海外，我们认为海天国际等中国品牌可能切入高端市场。同时，品牌内部，二线品牌正在奋力追赶海天国际，从塑机协会2019年的排名看（按收入）伊之密已经位列前三，按净利润已经位列前二，近年进步明显。建议关注：海天国际、伊之密。
风险提示。宏观流动性收紧、行业下游持续疲弱等。