事件：19年公司实现营收189.72亿元，同比增长5.69%；归母净利润4.92亿元，同比下降31.74%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】20年一季度实现营收37.62亿元，同比下降19.43%，归母净利润1.12亿元，同比下降34.17%，扣非归母净利润0.22亿元，同比增长142.49%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
点评：朗德万斯并表后照明品牌业务成为公司最大业务板块，带来营收和毛利率的提升，预计公司对朗德万斯的整合于20Q3提前完成。公司出资6.66亿成立全资子公司加码深紫外半导体，符合公司长远战略布局，有望成为新增长点。
1.19年营收平稳增长、毛利率提升显著，照明品牌业务加速发展
公司19年营收实现小幅增长，主要源于朗德万斯品牌业务增长，19年朗德万斯实现营收125.0亿元，同比增长25.53%，净利润6.2亿元，同比增长164.54%。19年受LED封装行业竞争和计提跌价准备影响公司利润下滑，但综合毛利率同比增加4.4pct至30.4%，我们认为主要受益于朗德万斯整合加速。
2.20Q1扣非净利润大幅增长，朗德万斯整合成效显现
20Q1公司营收有所下滑，扣非净利润同比大幅增长，我们认为营收受到一季度国内疫情影响，封装业务收入下滑，朗德万斯业务主要布局于西欧和美国，占其总收入72%，一季度受影响较小，我们认为朗德万斯内部经营整合管理和业绩释放出现拐点。
3.封装行业出清&品牌业务整合，双轮驱动公司业绩
上游LED芯片行业触底回暖，同时我们判断2020年疫情会加速中小产能退出，行业产能有望持续出清。公司收购朗德万斯后，聚焦于品牌业务并整合分销网络，整体重整计划由2028年大幅提前至20Q3完成。我们认为公司有望充分受益于LED封装行业集中度提升和朗德万斯业务整合。
4.投资至善半导体后，6.66亿战略加码深紫外半导体
疫情催化下深紫外市场高速成长，公司与至善半导体合作对深紫外半导体进行战略布局后，新投资6.66亿元成立全资子公司木林森深紫外公司，加码深紫外半导体智能化杀菌产品和服务，未来有望为公司提供新的增长点。
5.投资建议
我们维持对公司20-21年营收为214.0/242.5亿元，净利润为9.9/15.8亿元的预测不变，目前股价对应PE分别为14.85/9.24倍，维持目标价18.6元，维持买入评级。
风险提示：朗德万斯整合不及预期、深紫外行业发展不及预期、封装行业回暖不及预期、疫情发展不确定性