报告下载：20200420-太平洋证券-捷捷微电-300623-产品结构持续升级，功率IC前景可期
报告摘要：
事件：捷捷微电发布最新年报显示，2019年度实现营业收入6.74亿元，同比增长25.40%，归母净利润1.90亿元，同比增长14.50%，扣非归母净利润1.83亿元，同比增长19.56%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
晶闸管及防护器件行业龙头，显著受益国产替代。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司优势产品晶闸管作为一种基础性功率器件，被广泛应用于汽车、工业、消费电子、通信等终端市场，且与国际竞争对手ST、NXP相比，性能不输于国际大厂，且具备相当性价比优势，正受到越来越多国内终端客户青睐，市占率逐年提升。此外，由于电子产品集成度不断增加，价值量越来越高，但工作电压却越来越低，捷捷微电的防护器件作为电路中“安全卫士”，可有效保护电子产品中昂贵、复杂的系统不受电流波动的影响。未来，随着5G基建提速、消费电子行业回暖、安防/汽车电子稳步成长、国产化深入，公司晶闸管及防护器件将保持稳健成长。
MOSFET/IGBT/SiC/GaN多点开花，定增募投增添动力。为完善公司业务结构、产品体系，拓宽下游市场，公司近年来积极研发布局MOSFET、IGBT、碳化硅、氮化镓等高端功率器件，并取得客户广泛认可。当前公司MOSFET/IGBT业务均采用fabless+封测模式，2019年定增募投项目之一的“电力电子生产线”投产之后，该部分业务将转变为IDM模式，届时有助于对产品性能指标、生产工艺进行快速迭代优化，提升其盈利能力和市场竞争力。此外，当下重点布局的SiC/GaN第三代半导体器件，在新能源汽车、消费电子均有广阔前景，也是不容忽视的潜在生力军。
与中芯绍兴签署战略协议，加快高端器件推广，有效保障产能供应。2020年2月27日，公司与中芯绍兴（SMEC）签订了《功率器件战略合作协议》，在MOSFET/IGBT等相关高端功率器件的研发和生产领域展开深度合作。与SMEC的战略合作，既有利于捷捷微电加速MOSFET、IGBT等高端器件的研发、推广进度，也可弥补其在募投项目投产之前的产能缺失，快速抢占市场先机。
盈利预测和投资评级：首次覆盖，给予增持评级。公司自成立以来便一直围绕半导体功率器件精耕细作，从最初的晶闸管、防护器件等基础性元件，逐渐拓展至MOSFET、IGBT等高端元件，应用领域也从工控、家电延伸至通信、汽车等高阶市场，无论是产品结构还是技术水准均不断升级。未来随着公司更高附加值的IGBT、SiC、GaN占比提升，以及在建产能投产，捷捷微电将在国内功率半导体市场占据更加重要的位置，并迎来质的飞跃。预计2020-2022年实现归母净利润2.39、2.98、3.71亿，当前市值对应PE 48.97、39.31、31.58倍，首次覆盖，给与公司增持评级。
风险提示：
1）全球疫情蔓延导致下游需求不及预期；2）新产品开发不及预期；3）募投项目实施进展不及预期。