价值投资研究报告下载：
20200423-兴业证券-ASM_Pacific-0522
价值投资研究报告摘要：
投资要点
外部因素影响供给，经营利润大幅下滑；因特殊事件的其他费用约0.61亿港币。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】全球最大半导体后段设备厂ASMPacific公布未经审核季报，20Q1收入4.34亿美元(-7.6%)，毛利率33.5%,均符合指引（3.7-4.5亿美元）；盈利0.25亿港币（-76.6%），优于公司预期，其中包含特殊事件带来的费用0.61亿港币。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）（注：公司财报中，收入与利润以不同币种表示）。值得注意的是，其他全面损益项目有近2.4亿港币的亏损，来自汇兑差额与避险工具价值变动，未计入本次盈利数字。
SMT业务下滑幅度较大，新增订单同比增长45.3%。公司三大业务分部中，半导体解决方案（原后工序设备）营收1.94亿美元(-1.6%)，毛利0.85亿港币；SMT解决方案营收1.88亿美元（-15.1%），毛利1.26亿港币；物料业务营收0.52亿美元(+1.3%)，毛利0.16亿港币。公司季度新增订单为6.7亿美元（+45.3%），订单对付运比例（B/BRatio）为1.54；三个业务分部订单均有双位数增长，为史上第二高的一季度订单总额。
二季度复工率回升，新增订单与收入认列将带来环比大幅增长。虽然一季度公司产能受到较大影响，但二季度的国内产能已接近全员复工，新加坡与马来西亚的制造基地也获许有限度开工，减缓对供应冲击。公司判断供应链的国产替代、5G加速部署将推动半导体行业全年回暖。公司对下季指引：营收5.0-5.8亿美元，毛利率34.5%-36.5%（19Q2为营收4.6亿美元，毛利35.7%）。
投资建议：公司半导体设备与SMT业务的客户订单，是行业景气的重要指标，目前5G通讯与光电行业需求呈现缓步回升，汽车业务的复苏节奏较为落后。建议关注受益于5G迭代及国产化驱动需求的晶圆代工、国产化设备原物料、封装环节等产业链。
风险提示：特殊事件的不确定性，地缘政治冲突风险，5G需求不如预期