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价值投资研究报告摘要：
投资要点
公司披露2020Q1业绩：营业额约＃55.94亿港元，同比减少＃ 25.5%；公司拥有人应占盈利约11.14亿港元，同比减少25.2%；每股基本盈利15.9港仙。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
水泥量跌价升，吨毛利同比增加，韧性极强。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
疫情影响下，Q1水泥&熟料对外销量同比下降25.0%至1184万吨。量的损失导致单吨水泥摊销的固定成本变大，单吨水泥成本增加了9港元至233港元，以人民币计价的成本增加约18元（测算值）。Q1单吨水泥售价同比增加26港元至408港元，以人民币计价的售价同比增加约40元（测算值）。Q1单吨水泥毛利175港元，同比增加17元，毛利率42.9%，同比增1.4pct。
混凝土量跌价稳定。混凝土销量同比下滑38.3%至159万立方米，原材料成本增加明显，单方混凝土成本增26港元，单方毛利下滑12元至94港元/立方米，毛利率18.4%。
费用控制得当。在疫情的不利影响下，Q1三费的绝对值同比下降了20.5%，特别是销售费用下降最为明显；费用率同比仅增0.9pct至13.0%；吨水泥费用同比仅增加5.6港元至61.2港元，已属难能可贵。
我们的观点：4月两广水泥需求加速，有望逐步进入旺季涨价节奏。需求增量来自于基建。我们维持此前的预判：两广龙头在旺季的产能发挥已经接近瓶颈，若旺季叠加赶工，价格具备进一步走高的弹性，节奏快的话是二季度中后期，慢的话是四季度，价格弹性可类比去年四季度的华东市场。
看长，广西出台暂停产能置换的征求意见稿，产能无序扩张的隐患得以解除，竞争格局有望更加明朗。
我们维持公司2020-2022年归母净利润分别为97亿、98亿和97亿港元的盈利预测判断，最新收盘价对应2020年预测PE为7.3X，潜在股息率为6.6%。维持“买入”评级和11.12港元的目标价。
风险提示：经济基本面恶化、行业协同破裂、原材料价格大幅波动