投资要点
事件：6月1日，中共中央、国务院印发了《海南自由贸易港建设总体方案》。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】方案明确了海南自由贸易港的实施范围为海南岛全岛，并从总体要求、制度设计、分步骤分阶段安排、组织实施这四个方面进行全面阐述。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）发展目标为到2025年，初步建立以贸易自由便利和投资自由便利为重点的自由贸易港政策制度体系；到2035年，成为我国开放型经济新高地；到本世纪中叶，全面建成具有国际影响力的高水平自由贸易港。
市场准入大幅放宽，鼓励类企业所得税率降低至15%，离岛免税购物限额提升且品类扩增，新增岛内免税。（1）市场准入：大幅放宽，非禁即入。2025年前，实行“极简审批”投资制度，制定出台海南自由贸易港放宽市场准入特别清单、外商投资准入负面清单；2035年前，实现投资自由便利，除特殊领域外，全面放开投资准入。（2）税收制度：零关税、低税率（鼓励类产业企业，减按15%征收企业所得税）、简税制。（3）免税政策：对岛内居民消费的进境商品，实行正面清单管理，允许岛内免税购买。对实行“零关税”清单管理的货物及物品，免征进口关税、进口环节增值税和消费税。清单内容由有关部门根据海南实际需要和监管条件进行动态调整；放宽离岛免税购物额度至每年每人10万元，扩大免税商品种类。
多因素共同发力，海南“离岛免税”和“岛内免税”销售额将有望大幅提升提升。（1）离岛免税。1）潜在购物人群，2019年海南离岛客流量为3,000万人次，通过扩建新海港和美兰机场，规划儋州机场、东方通用机场和红塘湾机场的建设，预计未来来岛游客数量将进一步增加，暂不考虑规划中的机场，设计客流量至少可达到4,604-4,854万人次。2）进店率，近年来，三亚国际免税城的进店率均呈上升趋势。海南已形成2家机场免税店+2家市内免税店+2家免税体验店+各离岛渠道设置提货点的线下免税网络，未来还将新增一批免税店和提货点，继续提升进店率。3）购物率，近年来购物率呈上升趋势，2019年海南离岛客流口径整体购物率12.8%，海南线上免税店优化升级，推出“线上购买，机场提货”的旅购模式，增设离岛补购商城，增加购物人群。新政策进一步丰富免税购买商品，显著提升游客购物率。4）客单价，近年来客单价逐年上升，2019年海免、三亚免税城客单价分别为2,000元和4,823元。在新政策提高限额和扩大免税商品范围的影响下，海南离岛游客人均消费额有望从当前的454元提升至普通中国游客（剔除代购）在韩人均免税消费额——6000-10000元左右，在不考虑游客增长的情况下，离岛免税规模有望超1800亿元。（1）在岛免税。从海南居民与全国居民人均消费支出的对比可见，海南本地居民人均消费支出低于全国居民人均消费支出，但具有较强消费潜力：常住人口平稳增长，社零总额保持较高增速。
有序竞争下的海南免税市场，国旅多方面优势明显。我们认为国旅具备明显的先发优势、地理优势、物业优势及规模优势。
投资建议：重点关注海南相关标的，包括中国国旅（离岛免税额度提升、品类增加、所得税率下降直接利好，此外自贸港方案下海南游客人次有望大幅增加，为免税店带来庞大游客基数）、宋城演艺（三亚项目受益于所得税率下降与海南旅游市场向好）、凯撒旅业（总部迁至三亚，与三亚市政府深度合作，免税业务持续推进）、众信旅游（商务会奖业务将受益，与海南省文旅厅签署战略合作协议）、首旅酒店（旗下南山景区位于三亚）、三特索道（旗下猴岛索道、浪漫天缘等业务位于三亚）。
风险提示：宏观经济下行风险、极端自然天气风险、公司治理风险等。