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价值投资研究报告摘要：
一季度营收利润超一致预期，“数据为中心”业务高速增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】芯片龙头英特尔（INTC.O）发布20Q1财报，收入198亿（美元，下同），同比增长23%，超出路透一致预期约15pcts。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中“数据为中心”业务100亿，同比增长34%。“PC为中心”业务收入98亿，同比增长14%。一季度毛利率60.6%，经营利润率28%，净利润57亿（+42%）。EPS同比增长51%；non GAAPEPS同比增长63%。
数据中心业务驱动营收增长，PC收入呈复苏态势。PC业务（CCG）收入超出预期，主要是受疫情影响，远程办公和学习提高计算机需求。数据中心业务（DSG）是营业收入增长的主要驱动力，增长43%至70亿。其他较小的事业单位中，存储业务（NSG）和自动驾驶Mobileye收入分别为13亿（+46%）与2.54亿（+22%），皆创下历史新高。可编程解决方案（PSG）收入5.19亿，同比增长7%；物联网业务（IOTG）8.83亿，同比下降3%。
现金充沛，目前暂停股票回购；下季指引环比下滑6.5%，全年业绩尚难以指引。公司季度运营现金流62亿，自由现金流29亿。一季度股票回购共计4.2亿，但公司表示在3/24之后已暂停股票回购，待外部条件允许后再恢复。对于Q2指引，预计收入为185亿（环比下跌6.5%），Non GaaP经营利润率30%；公司考虑到外部环境不确定性，未提供全年指引。此外，近日媒体报道苹果或在明年的Mac产品开始导入自家A系列芯片。
投资建议：公司是全球半导体龙头，一季度表现强劲，验证市场对IDC与PC行业的乐观预期，但整体市场的全年需求有待外部环境明确。长期来看，ARM架构与苹果等客户积极抗衡X86，需密切关注Wintel阵营的竞争格局变化。我们建议关注在处理器及图像处理芯片高速增长的超微（AMD.O）、英伟达（NVDA.O），以及晶圆代工龙头台积电（TSM.N）。
风险提示：公共卫生事件无法在6月好转；数据中心业务增长不及预期；处理器行业竞争趋于激烈