价值投资的最终途径，是要落实到具体的投资标的，也就是经过行业分析之后，对行业格局中榜上有名的公司分析，熟悉具体公司的主营业务，了解它的技术、产品或服务，进行竞争对手分析，梳理出一个公司的投资逻辑。这个过程我们称之为自上而下的分析方法。当然还有自下而上研究方法，这种方法在熊市中尤为重要，因为熊市中从宏观上看绝大部分行业都不容乐观，如果因为行业不好就放弃对板块的研究，对公司的研究，往往让人无从下手，这个时候反其道而行之，对某些成长性好的公司做深入的研究，往往会挖掘到新的机会，当然这种直接对公司研究的时候，并不是独立的只看一个公司，公司所在产业链的情况，上下游的情况，竞争对手的情况都要一起研究，这样的投资分析才有意义。
对某个公司进行基本面分析的时候，我们首先要搞清楚它的股权结构，这个很重要，公司的大股东是谁，持有多少比例的股票，大股东的背景如何，这些往往对公司的战略的理解，治理结构的理解都非常有用，如果一个公司的大股东就是它的创始人，那么创始人的教育背景，工作经历，创业经历，在公开场合发布过什么言论，在上升公司以外是否还有其它产业，有多少比例的股权用于质押，股票质押的用途如何，是否大幅度卖过公司股票，是否有失信于投资者的行为等等。
公司概要
智莱科技于2019 年 4 月 22 日成功登陆 A 股创业板 。公司 总部设在深圳 ，拥有 深圳、湖北 咸宁 、越南 三大生产基地，具备年产各类智能寄存柜和智能快件箱逾 12 万台的生产能力 汇集了国内一流的研发技术精英人员，拥有国内专利 36 项及完全自主知识产权的核心产品，获得软件著作权 122 项，其中部分技术居于全球行业领导行列，构筑了高水平的研发技术平台。公司通过了 ISO9001 国际质量体系认证， ISO14001 环境管理体系认证，部分产品获得欧洲 CE 认证、美国 ETL 认证、国家保密局涉密信息系统安全保密测评中心认证等，销售和服务网点遍及国内主要城市，产品远销至北美、欧洲、东南亚等国家和地区。
公司以智能快件箱和自动寄存柜为核心产品。 主要从事物品的智能保管与交付的开发、生产、销售业务，主要产品包括 智能快件箱 类设备、 自助电子寄存柜 类设备、 智能信报箱、分拣柜、生鲜柜、书柜、自动售货机、 RFID 智能识别保管柜、智能充电柜 和 其他定制类智能交互设备 。
销售主要面向大型客户群体。 核心产品智能快件箱的主要客户为 丰巢科技和 Amazon ，其他客户占比相对较少 行业资源较集中，客户数量较少，集中度较高。自动寄存柜产品的主要客户群体为大型商场、超市、主题乐园、水公园、图书馆、企业级政府机关单位，下游行业应用场景相对分散，客户数量相对较多，集中度较低。受下游大客户
采购计划、布局时点及商品验收周期较长影响，公司的各年度客户销售占比情况存在一定波动性。
干德义先生为直接控制人，顺丰入股，创业板上市。干德义先生通过持有公司股东深圳市杰兴顺投资企业 18.67%的合伙份额间接持有公司 3.77% 的股份，通过持有公司股东 深圳市 晶辉健 投资企业 1.50% 的合伙份额间接持有公司0.04% 的股份。干德义先生直接和间接共计持有公司 24.67% 的股份。 2016 年，顺丰投资入股公司，直接持有 277.5万股，占发行前总股本 3.7%3.7%，发行后总股本 2.78% 。公司于 2019 年 4 月成功登陆 A 股创业板，发行 2500 万新股，发行价格为 30.24 元 股，募集资金 7.56 亿元。
1）疫情下，政策有望持续推动智能快件箱行业发展，无接触配送是发展大趋势。国家邮政局此次表态，有望继2019年行业规范文件出台后，进行新一轮政策推动。丰巢、速递易、菜鸟等参与者有望加大投资，并有望出现部分强强整合，共同开拓市场。主流智能快件箱运营商2019年资本开支情况由于资产优化、资本运作等原因不及市场预期，2020年有望成为资本开支大年。近年来快递量持续爆发，智能快件箱解决最耗人力的最后一公里配送问题，降本增效，是行业本身的长期趋势。
2）智莱科技是丰巢智能快件箱核心供应商之一，约有超过50%收入来自于丰巢，有望充分受益于丰巢资本开支增长。丰巢2019年以资产优化为主要任务，资本开支同比表现不佳；2020年或有望时隔2年取得新一轮融资，在政策及多元化智能柜资本开支计划推动下，迎高景气拐点。智莱科技与丰巢在各类智能柜研发上合作紧密，且具有共同股东顺丰投资（持丰巢18.95%/智莱科技2.78%），未来市场份额或有望稳中有升，迎“客户资本开支高增长+份额提升”双击利好。
3）智莱科技面向亚马逊等客户的海外智能快件箱业务持续高增长可期：由于Amazon在欧美发达国家的电子商务销售量级和物流配送量级庞大，Amazon投放的智能快件箱数量与其“最后一公里”配送物流量相比仍较小，现有智能快递箱的投放量仍有较大的增长空间。此外，Amazon智能快件箱新系列的持续推广和发展将有利于增加Amazon对智能快件箱的需求，有利于公司经营业绩的持续稳定提升。2019年公司海外业务呈明显加速趋势，持续高增长可期。
4）多元化智能柜铺设打开成长空间。智能快件箱目前渗透率仅约1/3，此外，丰巢曾于2019年展开多元化智能柜铺设的试点，2020年有望持续扩大除智能快件箱以外的智能柜的相关投资。高铁储物柜、生鲜柜、融合柜（货物区域性交接，快递末端配送优化）等或有望逐步上量。同时，智能信报箱越来越多的成为居民小区的标配，江苏、江西、内蒙古等省市政策文件逐步出台，一户一柜的市场天花板或是智能快件箱的3倍以上。智莱科技是多元化智能柜厂商，主要产品包括智能快件箱类设备、自助电子寄存柜类设备、智能信报箱、分拣柜、生鲜柜、书柜、自动售货机、RFID智能识别保管柜、智能充电柜和其他定制类智能交互设备，未来有望在多元化铺设趋势下充分受益。
智莱科技研究报告：http://www.wechance.cn/a/300771