投资亮点
我们首次覆盖开润股份（300577.SZ），给予跑赢行业评级，目标价39.0人民币。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们将新秀丽（1910.HK）评级下调至中性，目标价下调至7.0港元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
2018年全球旅行箱市场规模达到210亿美元（新秀丽预测），我们判断2019年攀升至230亿美元。随着国际旅游行业增长，全球旅行箱市场也随之扩大。我们注意到旅行箱行业出现了以下几个结构性变化：
世界旅游组织预测，2010-2030年，全球游客出行年均复合增速为3%-4%，我们预计未来10年中国游客出行增速在12%左右。由于旅行箱销售与旅行行业高度相关（相关系数0.72），我们认为中国的旅行箱销售增速将明显高于世界其它地区。随着国内疫情趋于稳定，中金宏观组认为餐饮旅游等活动将在T+90日时回到80-90%的正常水平。（T指的是2020年1月底中国为阻击疫情而开始采取一系列措施的时间点）。
最近5年，我们注意到旅行箱线上销售增速超过20%，明显快于线下个位数增速，表明旅行箱的购买场景持续向线上转移。
天猫数据显示，网上销售的旅行箱大部分（91%）处于0-500元的低价区间，而且该区间销售增速较高。随着越来越多的人选择线上购买旅行箱，产品性价比变得越来越重要。
考虑到上述变化，相对新秀丽（1910.HK）（侧重美国市场，依靠线下销售，定位中高端市场），我们更看好开润股份（300577.SZ）（面向中国市场，侧重线上销售，产品具有较高性价比）。
估值与建议
开润股份：我们预计2020-2022年每股盈利分别为1.12、1.42和1.84元，年均复合增速22%，预计2020-22年收入增速分别为28%、32%和33%。我们采用分部加总估值，对开润B2C业务给予45x 2020e P/E，B2B业务给予27x 2020e P/E。当前股价对应25x/20x 2020e/21e P/E。我们的目标价提供37.6%上行空间。
新秀丽：考虑到疫情影响，我们将新秀丽2020年收入及盈利预测分别下调32%和122%，同时引入2021年收入及盈利预测，预计2021年收入同比增长40%，盈利转正。我们将新秀丽的目标价下调63.2%至7.0港元，对应11x 2021e P/E。当前股价对应9x 2021e P/E，我们的目标价提供20.3%上行空间。
风险
疫情加剧。
下行风险：国内旅游需求复苏慢于预期；
上行风险：美国旅游需求复苏强于预期。