公司近况
我们近期邀请康师傅控股管理层参加了中金中期线上策略交流会，与投资人进行了深入交流。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
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方便面势头延续，饮料板块稳步复苏。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司表示3、4月方便面销量创历史新高，5月销量环比虽有下滑，同比增长仍较明显，考虑疫情影响下消费者需求仍较旺盛，公司维持面全年双位数增长的指引，亦希望透过下半年高端新品的推出持续满足消费者高端化的需求。饮料板块自4月以来逐月改善，其中百饮受益于室内消费场景占比较大，恢复好于预期，4月已录得正成长，市占率略提升。康饮方面，水年初价格调回1元后，4月收入和份额亦实现同比增长；茶和果汁自4月起降幅收窄，管理层预计康饮有望在5月恢复正增长。根据中金月度商超数据，康师傅在茶和果汁领域1-3月市占率环比持续提升，我们认为主要受益于公司较强的品牌力和供应链能力。公司计划通过新品推出和品牌持续投入，以期在饮料消费旺季追回上半年损失。5月初公司推出低糖茶、喝开水等4个新品。考虑面增势延续，饮料恢复进程顺利，我们预计全年收入有望好于管理层年初正增长的指引。
全年利润率有望改善，费用率大概率下行。受益于规模效应和促销力度下降，我们预计面的毛利率全年整体向好。饮料板块因疫情影响和大包装产品占比提升，毛利率或面临压力，但PET粒子价格同比下跌30%+，有望对冲不利因素。费用方面，管理层表示下半年可能会将上半年节省的部分广促费用用于品牌建设当中，但全年费用率较去年大概率下行。考虑方便面毛利率提升及费用率有节省空间，我们预计全年利润率有望改善。
高端化战略继续推进，长期前景看好。管理层表示疫情不影响高端化战略，仅步伐会较此前计划略有延迟。公司计划今年秋季推出6-7元、10-12元价格带的方便面产品，完善高端化布局，满足消费者多元化需求。超高端面市场表现良好，公司表示一二线城市和电商渠道速达面馆高速增长，目前在高端面市占率达6-7成（根据AC尼尔森，高端面定义为袋面单价6元/桶面单价10元以上），公司计划未来加大速达面馆产能。饮料板块高端化战略亦全面展开，公司表示今年会重点扩大茶参厅的铺货率，并计划于近期推出高端无糖茶产品，果汁方面将加大100%果汁比重。我们看好高端化战略对公司利润率的长期改善前景。
估值建议
公司股价当前交易在22.7/20.0倍2020/21年市盈率。我们维持公司盈利预测和16.2港币目标价不变，对应29.0/25.5倍2020/21年市盈率和21.1%的股价上行空间。维持跑赢行业评级。
风险
新品销售弱于预期；竞争加剧。