报告下载：20200422-中金公司-丸美股份-603983-年扣非净利增26%，2020年发力明星单品与线上渠道
报告摘要：
2019年业绩符合我们预期
丸美股份公布2019年业绩：收入18.0亿元，同比+14.3%；归母净利润5.15亿元，同比+24.0%，对应每股盈利1.28元；扣非后净利润同比+25.95%，符合我们预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分季度看，2019Q1~Q4营收同比分别+8.9%/+14.4%/+21.3%/+13.3%；净利润同比分别+25.3%/+37.7%/+150.6%/-13.2%，Q4净利润下滑主因政府补助确认的季节性因素影响，商标减值亦部分拖累Q4业绩。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
发展趋势
1、线上直营渠道表现亮眼。①分品牌看，主品牌丸美营收16.6亿元，同比+18.1%，其中高端系列丸美东京营收1.2亿元，收入占比达7%；春纪、恋火略有下滑，仍处于战略调整期，2020年公司计划通过新品推出、营销升级等举措提升其销售表现；②分渠道看，线上电商同比+22.9%，其中直营模式同比+40.12%表现亮眼，线下渠道整体同比+8.2%，我们预计CS渠道实现中个位数平稳增长，百货、美容院渠道实现双位数以上的较快增长。
2、2020发力明星单品打造与品牌年轻化，线上增长有望提速。
2020年公司重点发力线上电商，3月以来丸美天猫旗舰店代运营商切换为壹网壹创，我们预计有望带动线上增长提速。①新品打造方面：近期公司携手朱正廷推出“小红笔”眼霜，内含3D胜肽成分，附带鎏晶微震按摩头，于天猫小黑盒首发，受益于其较强的产品功效、易于传播的命名，销量迅速提升，我们监测的第三方爬虫数据显示，3月上线至今销量已突破4万件；②新营销方面：公司积极组建社媒营销部门，借助小红书、抖音等社交媒体平台，结合KOL营销、热点事件、跨界IP等，推进品牌营销模式的年轻化升级，我们认为有望进一步提振公司销售表现。
3、产业基金落地，外延拓展有望加速。公司近期公告，拟与方圆金鼎共同出资设立产业基金，总规模10亿元（首期规模1亿元），丸美认缴不低于募集规模的80%，基金投资方向将聚焦于化妆品相关领域优质企业，重点关注护肤、彩妆等行业品牌及上下游产业链，我们预计此举有望加快公司外延拓展步伐，借助外部专业团队投资能力，助力品牌矩阵和产业链布局的完善。我们看好公司由国货美妆龙头成长为综合性美妆集团的发展前景。
盈利预测与估值
考虑疫情的短期影响，下调2020年EPS3%至1.46元，维持2021年EPS不变。当前股价对应2020年50倍P/E。维持跑赢行业评级和85元目标价，对应58倍2020年P/E，有15.3%上行空间。
风险
疫情持续时间超出预期；行业竞争持续加剧。