5月工业增加值同比增速从4月的3.9%上升至4.4%，低于市场预期的4.9%，月环比增速从4月2.27%回撤至1.53%（非年化），但仍保持较高水平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分行业工业增加值增速涨跌互现，其中汽车制造、电热力生产供应、黑色金属加工等行业加速，但农副食品加工、金属制品、运输设备制造、电器机械等行业增速有所回落（图表5）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同时，5月发电量同比增速从4月的0.3%上升至4.3%（图表1）。
5月社会消费品零售总额名义增速从4月的-7.5%大幅回升至-2.8%。由于物价同比增长下行，消费量的回升更为明显——实际社零增速从4月的-9.1%回升至-3.7%。5月除汽车以外的名义社零增速从4月-8.3%回升至-3.5%。同时，线上零售的同比增速从4月的16.4%进一步加快至22.2%——5月快递量同比增长41%。汽车销售同比增速从4月的0%上升至3.5%。汽车以外，多数品类增速均继续回升，地产相关行业表现亮眼，家电、家具、建筑材料等均回升至正增长；此外，必选消费类、如服装，以及可选消费类、如化妆品均显著加速。另一方面，餐饮与旅游等体验式消费低位爬坡，但总体仍然偏弱，5月餐饮消费同比仍录得-18.9%（图表6）。
5月月报名义固定资产投资同比增速从4月的0.8%上升至3.9%。分部门看，基建、地产投资继续加快，公共部门投资增长明显领先于民间投资。值得注意的是，由于PPI同比已下探至-3.7%的水平，实际固定资产投资增速已然不弱。1-5月累计名义固定资产投资同比增速为-6.3%，与市场预期一致。分部门看（图表2），
房地产开发投资同比增速从4月6.7%加快至5月的8.4%，各项领先指标均明显回升。房地产新开工面积同比增速从4月的-1.3%回升至2.5%（图表3），地产到位资金同比增速从4月的-0.6%回弹至5月的9.8%。同时，5月商品房成交继续加快，土地成交维持正增长——5月商品房成交面积同比增长9.7%、成交额同比增长14.0%，分别对比4月-2.1%和-5.0%的增速；土地成交面积与成交额同比增速较4月的高位有所回撤，但维持正增长（图表4）。
基建投资同比增速从4月的4.8%加快至5月的10.9%。与此前基建相关融资加速的趋势一致。
制造业投资同比降幅4月的-6.7%小幅收窄至5月的-5.3%。
此外，5月民间固定资产投资增速为-0.5%（4月-2.6%）。与之对比，公共部门投资同比增长从4月的4.8%快速攀升至10.0%。
鉴于今年货币社融增长明显回升，经济活动同比有望进一步复苏。下半年复苏的动能从2季度以基建与地产为主，向消费及出口扩散。今年1-5月，社融同比增速从去年年底的10.7%一路上行至5月的12.5%，而月环比折年增速在今年前5个月保持在15%以上的平均水平。同时，平均市场利率及加权平均贷款利率下行。综合看，今年年初至今的金融条件显著宽松，预示着总需求同比增长在下半年有望进一步修复。如我们此前预测，基建投资增速已经回升至两位数水平，而地产投资也已经回升至去年同期，随着总收入增长的进一步回升，及外需的逐步恢复，我们预计增长动能有望向国内消费及海外（货物）贸易扩散，推升GDP增长下半年继续回升。