2020年1季度收入和非通用准则净利润好于预期
2020年1季度收入497亿元，同比增长14%；非通用准则净利润23.01亿元，同比增长10.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】尽管受到疫情影响，但是收入和非通用准则净利润分别好于一致预期4%和8%，主要受益于海外智能手机和互联网服务业务强劲增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）维持跑赢行业评级，同时上调目标价11%至15.00港元。我们认为小米将受益于全球智能手机和物联网市场的复苏。此外，我们预计游戏和新互联网业务将推动公司互联网服务业务2020-2021年快速增长。
发展趋势
智能手机：印度和欧洲出现复苏迹象。2020年1季度，小米智能手机收入同比增长12%，主要由海外出货量推动。小米表示疫情后公司国内业务已经全面复苏，同时近期海外业务开始出现积极信号。例如，欧洲和印度周智能手机激活数量已经分别恢复到疫情前90%和60%的水平；此外，印度工厂即将重启。
互联网服务：新业务有望改善增长动能。2020年1季度，互联网服务销售同比增长39%至59亿元，主要受益于游戏（同比增长81%）和小米有品、金融、电视广告、海外变现等其他服务。其他服务同比增长79%，在互联网服务的收入占比达到38%。我们预计新业务将维持强劲增长，2020-2021年智能手机广告将止跌企稳。
IoT和生活消费品：2季度国内市场有望复苏。尽管受到国内疫情影响，但是2020年1季度IoT产品销售同比增长8%至130亿元。毛利润率13.4%，同比增长1.4百分点，环比增长4.0百分点，主要受益于高毛利产品贡献增加。我们预计2020-2021年IoT收入将分别增长27%和30%。
盈利预测与估值
我们维持2020-2021年非通用准则每股盈利预测0.49元和0.57元。目前，公司交易于22.6倍和19.2倍2020-2021年非通用准则市盈率。我们维持跑赢行业评级，同时上调目标价11%至15.00港元（对应24倍2021年市盈率，较当前股价具备17%上行空间），主要考虑疫情后公司业务稳步复苏。
风险
疫情持续影响智能手机销售和需求。