公司概要：中金公司（CICC）是中国头部证券公司，公司主要业务分部涵盖了投资银行（IB）、股票（Brokerage）、固定收益（FICC）、资产管理（AM）、私募股权（PE）及财富管理（WM）。按照财报披露口径（PRC GAAP），公司21年末总资产/净资产/收入/利润规模分别排名券商行业第5/10/7/7名。公司的战略为“三化一家”，即数字化、区域化、国际化及“中金一家”。
投资逻辑：
受到过去1年海内外股票一、二级市场疲弱的影响，CICC H股股价大幅回落，目前估值低至0.64x 2022 P/B, 处于上市以来最低水平区间，我们认为CICC的股价将到以下因素的驱动：
（1）短期：我们认为当前的股价已经充分反映了投资者对于市场IPO和成交的悲观预期、公司20-21年大规模的人员扩张对成本端的压力，以及Tech公司受监管政策等打压对于其业务的影响，接下来我们判断公司将受益于疫情边际改善下投资者情绪和成交活跃度的修复，同时A股直接融资推动IPO及全面注册制改革的方向不会改变，相关改善等有望催化公司股价；
（2）中期：我们看好公司在各条业务线上持续获得市场份额的能力，帮助公司维持高于行业的ROE表现（2020/21：13.5%/14.6% vs. 其余利润规模排名top10券商平均值的9.8%/10.9%，并在2025年提升利润规模至行业Top2-3的水平。
（3）长期：我们看好CICC持续受益于中国直接融资占比提升、资本市场机构化和国际化的大趋势，公司做为中央汇金旗下最重要的券商，将可能是最为受益的选手之一。
行业动态: 根据SAC数据，2021年行业140家券商实现收入5024亿人民币，利润1911亿，较去年分别增长11%和21%；行业总资产/净资产规模分别为10.6/2.6万亿，分别同比增长19%/11%。中国证券公司行业由于牌照发放较多且没有玩家自然退出市场，长期处于高度同质化的竞争态势，但最近几年由于监管要求提升、创新业务门槛提高以及数字化改造等趋势，头部券商的竞争力和主要业务市占率在逐步向龙头集中。按照财报披露口径（PRC GAAP），公司21年末总资产/净资产规模分别排名券商行业第5/10名，而2018年仅为第8/13名。
潜在风险: IPO发行监管趋严格，市场系统性风险