需求端：中国创新升级空间大，疾病谱演变下需求持续增长
本土需求创新升级空间大。中国虽为全球第二大医药市场，2021年达到1.7万亿，但是中国医药消费市场中更多的是仿制药和中药，真正创新药占比仍然很低，升级空间大。
疾病谱变化下，对创新药物需求更强。疾病谱不断变化，慢性病、肿瘤疾病、自身免疫疾病等用药需求持续增长。抗肿瘤药物市场会成为最大的细分市场，未满足需求仍然很多。癌症患者生存率仍有较大提升空间。
2、供给端：管线持续增加，本土创新在提升
药物在进化，创造更强获益。抗肿瘤成为主要研发方向，用药结构仍有较大切换空间。全球创新药管线活力十足，供给不断增加。
本土创新供给持续提升：本土研发投入增速领先全球，2020-2025年复合增速有望达到15%。从创新属性看，本土管线在细胞治疗、双抗、ADC、基因治疗等新一代技术中FIC药物比例会更高，意味着创新性在快速提升。
3、中国vs日本：水大鱼大，需求更强
有观点认为：日本老龄化需求爆发，并没有带来医药行业持续向上发展，认为2015年开始的中国医改路径接近日本1970年控费时期。我们认为中国所处环境与日本1970年改革环境完全不同：
1）需求基数更大：1970年日本65岁以上老年人占比7%，大约700万人，2015年中国老年人口1.29亿远超过日本，这也是中国2015vs日本1970年最大的不同。此外2020-2021年中国上市创新药数量也远超日本历史水平。
2）中国医疗支出GDP占比和人均支出仍然很低，提升空间大。按照历史上发达国家和全球医疗支出GDP占比以及人均医疗支出不断提升趋势，中国医疗支出提升空间仍然很大。
3）中国处于经济上行期。日本经济从1960年开始仅保持了不到10年高增长，1970年之后进入低增长。与中国经济环境完全不同。
新药物：不断向免疫治疗进化，满足未满足需求
单抗、双抗、ADC、细胞和基因治疗、核酸药物、PROTAC、多肽等新药物分子层出不穷。药物种类从小分子向大分子，再到免疫细胞进化；从抑制剂到免疫调节（免疫抑制剂），再到免疫治疗（细胞细胞），最后向基因治疗进化；从外源分子到人体免疫细胞/系统（T细胞、蛋白降解机制）进化，不断解决未满足需求。
5、投资逻辑：看好创新&国际化
本土创新药企业发展出多种商业模式：国际化、创新化、BD等，主要是为了快速搭建临床管线，满足本土/国际上未满足临床需求，使公司管线具有强大竞争力。我们看好国际化和创新化药企未来成长空间。
中国是全球第二大医药市场，2021年达到1.7万亿，增长潜力仍然不可小觑。
中国医药消费市场中更多的是仿制药和中药，真正创新药占比仍然很低。
中国创新药占中国整个医药市场的比重仅为9%（还包括进口创新药），而其他G20国家的占比均在20%以上，美国、日本、德国等发达国家更是超过了50%。美国更是接近80%。
OECD Health Statistics 2021的统计报告中, 医疗支出占GDP的比重:
医疗支出GDP占比：美国为16.9%，日本 10.9%，OECD38平均医疗支出占GDP的比重为8.8%左右，韩国8.1%，中国为5%。
人均医疗支出：美国人均1.1万美金，OECD38人均4100美金，中国人均医疗支出800美金，提升空间还很大。
医药行业发展驱动因素：
老龄化：老年人占比越来越大，对药物需求激增。2021年65岁及以上老龄人数2 亿，需求很大。
疾病谱不断变化：从传染病到高血压、降脂药、自身免疫疾病再到癌症。肿瘤疾病发病率居高，每年肺癌、
结直肠癌、胃癌等肿瘤患者新增超过450万，死亡超过300万。
消费水平提升：2021年全国居民人均可支配收入35128元，比上年增长9.1%，扣除价格因素，实际增长8.1%。
全国居民人均可支配收入中位数29975元，增长8.8%。
疾病谱不断演变，需求增加
1940-1970：抗感染药物；
1970-1990：高血压药
1990-2005：高血脂药物+精神疾病药物；
全球看，抗肿瘤药物市场会成为最大的细分市场，需求持续旺盛，未满足需求仍然很多。癌症患者生存率仍有较大提升空间。
药物在进化，创造更强获益
癌症治疗技术不断进化
1881年，手术治疗胃癌；
1903年，放疗治疗皮肤癌；
1949年，FDA批准第一个化疗药物（氮芥）治疗霍奇金淋巴瘤；卡培他滨（于1998 年首次获美国FDA 批准）、顺铂（于1978 年首次获美国FDA 批准）、奥沙利铂（于2002 年首次获美国FDA 批准）；
1997年，第一个靶向治疗抗体药物利妥昔获FDA批准；
2011年，免疫治疗药物CTLA-4抑制剂伊匹单抗获批；
2011年，肿瘤电场疗法Optune获FDA批准治疗胶质母细胞瘤；
2017年，CAR-T Kymriah和Yescarta获FDA批准用于血液瘤治疗
美国：从1970年代中期到2017 年，所有癌症的5年相对生存率总体从49%增加到68%；1991-2019年美国癌症死亡率下降32%；
中国：2003-2015年癌症5年生存率从30.9%提升至40.5%。
新靶点亟待开发：80%靶点不可成药，技术在进步，PROTAC等技术就是解决了部分靶点不可成药的难题。
新技术持续兑现：CAR-T（FDA批准10款，6款抗肿瘤），ADC（FDA批准12款，全部抗肿瘤）、双抗（FDA批准4款，2款抗肿瘤）等药物陆续上市，PROTAC临床去的积极进展。
肿瘤治疗：向靶向治疗和免疫治疗进化
肿瘤治疗手段不断进化，很多肿瘤疾病临床治疗仍以化疗为主；
全球看：创新药物上市进度快，新技术药物获批后临床推进较快，从重磅药物放量速度就可看出；
中国看：绝大部分仍以化疗为主要治疗手段。原因：1）进口药价格贵导致低收入人群临床推广；2）中国具有前沿创新药物使用经验优质临床医生稀缺；3）性价比高的本土创新药2015年开始才进入真正快速审评上市阶段，放量可期，成长空间大
本土：研发增速领先全球，占比持续提升
研发投入增速有望持续领先全球水平。中国研发投入绝对值持续快速增加，研发投入增速引领全球，2020-2025年复合增速有望达到15%，远快于全球水平。
中国创新力量正在持续崛起。中国研发投入全球占比持续提升，2021年已经达到13.3%，伴随着研发投入增速持续引领全球，中国研发投入占比也有望持续攀升至更高水平。
创新药管线兑现可期。2022年初，中国创新药管线数量已经达到4189个，全球占比21%，已经成为全球管线数量第二大国家，未来兑现可期
医疗支出GDP占比：2008年开始中国医疗支出GDP占比稳步提升中，但是提升幅度较小，从2007年占比3.67%提升至2019年5.35%；仍然远低于发达国家和全球9.84%平均水平，中国仍然是GDP占比最低国家之一。
人均医疗支出：2000-2015年中国人均医疗支出有较大提升，伴随着中国更多的满足临床需求创新药上市，我们预计仍有较大提升空间