中手游2019年业绩交流会纪要:营收增幅92%,深耕IP运营_2020.3.27

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时间:2020年3月27日10点30分
嘉宾:董事长&CEO&执行董事 肖健;执行董事&副董事长 冼汉迪;合伙人&副总裁 梁燕、王晔、王晓霖、杨荣杰、袁宇、王涛、樊辉琪
一、2019年经营情况回顾
中手游在香港上市后首次公布业绩,2019年对中手游是意义非凡的一年,成功登陆香港联交所主板,开启了国际资本化发展的崭新篇章,业务取得快速发展,业绩增长可观,向股东与资本市场交上了亮丽的成绩单。
营收由2018年15.9亿元增加到2019年30.4亿元,同比增速92%,增长原因如下:
1)游戏发行的收益由2018年的14亿元增长到2019年的25.5亿元,同比增速 82.3%,特别是《传奇世界之雷霆霸业》、《烈焰皇城》、《龙珠觉醒》、《航海王强者之路》、《凡人飞仙传H5》、《神龙猎手H5》等有出色表现;
2)自研游戏开发收益由2018年的1.8亿元增长到2019年的4.2亿元,同比增速 136.7%,由于文脉互动与北京软星分别在2018年5月及8月开始合并其财务业绩,2019年出现表现持续优秀的内部开发游戏,如《传奇世界之雷霆霸业》、《热血战歌之创世》:
3)IP授权收益由2018年的1780万元增长到2019年的5185.8万元,同比增速 247.4%,主要是2019年向第三方授权的IP,包括《仙剑奇侠传》、《大富翁》。
其他基本情况:
1)毛利:由2018年5.3亿元增加到2019年10.8亿元,同比增速103.4%;
2)毛利率:由2018年33.4%增加到2019年35.7%;
3)支出:游戏研发的投入,并购文脉与软星后,大量投入研发,研发费用5972万元增长到2019年的1.6亿元,同比增速170%;
4)经调整后利润:由2018年3.4亿元增加到2019年6.11亿元,同比增速82.1%,经调整后利润不包括2019年的3.3亿元的员工股份开支以及3500万元的上市开支,董事会建议在2019年派末期股息每股股份港币0.0355元,预计在2020年5月20日周年股东大会上表决通过,中手游于2019年10月31日上市,上市后2个月的时间,股息比例较高,相信股东会注意到中手游较积极的股息政策。
收入确认过程:游戏开发商分得总流水账额的14%-25%,中手游分得总流水账额度75%-86%形成收入;收入中的30%-50%分给发行渠道,5%-9%分给IP版权方,剩余18%-51%则为中手游毛利。2019年的毛利为35%左右。
用户数据:
1)每月活跃用户MAU大幅提升:由2017年的707.7万人增长到2019年的1593.1万人,增幅达2倍以上;
2)每月付费用户MPU接近翻倍:由2017年的48.8万人增长到2019年的120万人,增幅近2倍;
3)每名付费用户每月平均收益ARPPU显著提升:由2017年的170元增长到2019年的211元,主要是自研产品,尤其是传奇类产品ARPPU的带动;
4)注册用户快速增长:总注册用户3.1亿人,2019年新增85713名注册用户。
收入三年来有大幅增长,毛利率三年来保持在30%
2017年、2018年、2019年收入分别为10.13亿元、15.96亿元、30.36亿元,2019年同比增速90.2%;
2017年、2018年、2019年毛利率分别为33.6%、33.4%、35.7%,毛利率主要来源于自研自发,特别是并购文脉与软星后研发能力加强,毛利率有所提升。
自研收入占比明显增加
2018年之前,收入几乎全部来源于游戏发行,2019年游戏开发收入占比13.9%,传统游戏发行业务收入占比84.1%,IP授权收入占比2.0%。
销售费用率逐年降低,行政费用率逐年增加
2017年、2018年、2019年销售费用占比分别为18.7%、9.3%、7.6%,随着每年营收增加而降低,同时与腾讯、头条等大型平台有深入合作,与其分摊部分销售成本;销售成本94.3%来源于发行渠道分成;2017年、2018年、2019年行政费用占比分别为3.9%、9.3%、19.0%,逐渐增加,主要原因是并购研发团队后,聘请更多研发人员,增加了行政费率。
经调整净利润稳步增长
2017年、2018年、2019年经调整净利润分别为2.65亿、3.35亿、6.11亿,2019年同比增幅82.1%。
二、业务回顾
领先的IP游戏运营商
中手游坚定以IP为核心的战略,通过自主研发与代理发行不断为全球玩家提供精品IP游戏,并围绕IP与游戏开发商展开积极投资布局,打造围绕IP游戏的生态体系;同时,中手游用全球化的视野深耕自有IP品牌运营,围绕自有IP拓展包括影视、动漫、衍生品及线下娱乐等泛娱乐业态合作,打造世界级的文化品牌。
1)自有IP及获授权IP:目前有31个IP授权,以及通过并购获取的68个自有IP;根据易观智库,2019年中国手游市场规模达1451亿元,IP手游市场规模达972亿元,是手游品类中的重要组成部分;
2)游戏:其中,推出107款游戏,73款游戏在线上活跃,38款游戏为2020年底前推向市场的游戏储备,大部分游戏已获得相应版号许可;多个游戏上线首月流水破亿,11款游戏生命周期超过三年;
3)玩家用户:目前有3.1亿名注册用户,平均付费用户转化率达7.5%,主要付费用户群体为19-38岁中重度游戏玩家;拥有超1590万MAU,超120万MPU,超210元ARPPU;
4)发行渠道:有超400个第三方发行渠道,是国内覆盖最多的第三方发行渠道的发行商,同时是腾讯最佳合作伙伴及Apple全球50大发行商之一。
发展历史与里程碑
每年中手游均有业界热门游戏的推出,2015年《新仙剑奇侠传》上线首日流水超1000万元,2016年《航海王强者之路》及《倚天屠龙记》上线首月总流水分别达到6250万元及9800万元,2017年《神话永恒》上线首日总流水达818万元,上线首月总流水达7000万元,2018你年《择天记》上线首月总流水达1.7亿元,2019年《传奇世界之雷霆霸业》最高月流水超过2亿元,2020年,进入深港通名单,相信2020年将有创新高的游戏产生。
三、业务亮点:
作为IP游戏的中国最大独立手游发行商,拥有热门、优质游戏组合及充足的获批游戏储备。
1)热门的游戏组合:根据易观公布的数据,中手游IP游戏发行累计收益排名第一,份额约占13.7%;是除腾讯外为中国累计发行移动IP游戏数量最多的游戏发行商;拥有最大的IP储备,共计99个,远超其他友商;拥有优质游戏组合,73款线上活跃游戏,38款待发行游戏,28款游戏获预批版号,远超国内同行业公司;2019年全年总流水达37.7亿元,同比增长57.4%;品种丰富的游戏组合确保整体成功并不依赖于单一游戏。
2)与游戏研发商保持紧密合作:与107家游戏研发商拥有合作关系,其中与68家研发商签订3年以上合作协议,参股15家优质研发商,通过股权投资与可转债方式获得其优先授权。
3)发行能力得到业界广泛认可:为2016年-2018年最具影响力移动游戏发行商,中国游戏十大品牌游戏企业等。
4)现有的重要游戏:目前处于稳定期的包括《航海王强者之路》、《火影忍者-忍者大师》、《凡人飞仙传》、《龙珠觉醒》、《传奇世界之雷霆霸业》、《神龙猎手H5》、《家庭教师》等,2020年即将上线的产品包括《SNK巅峰对决》、《真三国无双:霸》、《航海王热血航线》、《轩辕剑之剑之源》、《斗罗大陆》等IP,以及《雷霆霸业2》、《圣龙传奇》、《魔域重生》、《仙剑:九野》、《仙剑奇侠传七》等自主研发的产品。
5)海外市场布局:2020年,《轩辕剑剑之源》、《画江湖之杯莫停》、《新射雕英雄传:铁血丹心》、《SNK巅峰对决》、《真三国无双:霸》等项目均会在全球发行,以及《创世之争》全球SLG项目也将于2020年在全球大规模推广,海外业务的增长将会成为中手游2020年重大的增长点。
作为IP游戏运营商中的先锋及领导者,IP储备数量全国领先,拥有31个授权IP,68各自有IP。
1)与IP版权方建立深度合作:目前与22名知名IP版权方合作,包括SNK、阅文、盛大等,使得31款授权IP获得有力的保障。
2)积极投资IP领域:作为战略LP,间接参投优质IP版权方、IP培育平台及垂直平台,基金为国宏嘉信资本,为我们提供优质IP来源,目前通过投资获得4项IP授权
3)投资及收购优质IP版权方获取IP所有权:2018年以2.13亿元收购北京软星51%股权,获得台湾大宇所有IP的权利,进一步探索IP价值,打造世界级文化品牌。
4)持有的重要IP:包括《SNK全明星》、《镇魂街》、《修真聊天群》、《传奇世界》手游、《魔域》页游、《真三国无双》、《斗罗大陆》等,IP储量丰富,质量较高;通过并购获得仙剑奇侠传系列、轩辕剑系列、大富翁系列、明星志愿系列、天使帝国系列等,通过与台湾大宇联手,将自有IP进一步扩大IP收益,除了自研手游与PC游戏,也进一步授权第三方公司进行手游研发,包括仙剑IP、轩辕剑IP,陆续会有项目上线,同时包括在影视方面的授权,与腾讯、上海新文化的合作等,及衍生品、线下舞台剧、线下IP商业地产等将陆续公布,会为IP品牌授权板块带来不错的收益,从财报可看出IP授权收益逐渐增长。
拥有强大及多层次的发行渠道。
1)渠道丰富多样:覆盖超过400余家海内外第三方分发渠道,包括国内外应用商店、第三方公开平台、手机制造商应用市场及社交平台等;自有线上玩家社区发行平台胜利俱乐部,将历史发行过的优秀产品的优质玩家聚合至此平台,以便向他们不断推出新的游戏。
2)与国内顶级平台的深度合作:2018年开始陆续与腾讯展开合作,《择天记》2018年1月正式上线,日均流水约900万元,腾讯独家代理中手游的3D第一人称实时射击H5小游戏《全民枪神:边境王者》在微信小游戏持续排名第一,及《蜡烛人》等,后续与腾讯仍有合作;与字节跳动的独家代理合作包括《全明星激斗》全球性合作及精品IP大作《航海王热血航线》,两款项目均预计2020年上线。
拥有尖端的游戏研发能力及领先业界的游戏研发人才。
研发主要由旗下两家子公司负责,北京软星和文脉互动。
北京软星:是控股子公司,2018年通过增资2.13亿人民币,拥有其51%的股权。北京软星旗下有全资子公司上海软星。北京软星,是仙剑之父姚壮宪代领的团队,主要研发PC游戏,包括仙剑、大富翁系列。《大富翁10》2019年上线,并拿下10月、11月steam国产游戏销量排行第一的成绩,超出预期;《仙剑奇侠传7》目前在紧锣密鼓开发中,预计2020年上线。上海软星是由仙剑3、4制作人张孝全代领的团队,主要开发以仙剑、轩辕剑IP为中心的手游产品。《仙剑奇侠传:九野》目前在测试中,预计2020年会上线。
文脉互动:是公司在2018年以8亿人民币进行战略并购的,也是公司另一个重要的研发组成部分。文脉互动有非常成功开发经验的游戏公司,开发出多款强PK属性MMORPG游戏。《传奇世界之雷霆霸业》在2019年带来丰厚收入,月流水超过2亿人民币;生命周期非常长,2020年月流水峰值超过1亿人民币。2019年还推出过整个传奇品类出色的爆款页游《热血战歌之创世》。后续文脉互动会继续在强PKMMO游戏领域开发,预计2020年会推出不低于6款新游戏。

策略性产业投资,积极布局游戏生态
1)IP投资:通过持有国宏嘉信资本25.7%的有限合伙权益,进行战略性投资。主要投资于IP版权方、IP培育平台以及垂直用户社区平台。国宏嘉信资本已投资了IP内容平台包括纵横中文网,社交平台blued,内容创作领域、灼华网络、奇树有鱼、凤凰娱乐,以及国内动画和影视公司等。
2)战略并购:通过控股北京软星和并购文脉互动,使整个IP储备和自主研发获得更好支持。
3)游戏研发公司投资:以参投方式投资游戏研发商。直接参投14家手游研发公司,输送优质内容:包括为我们开发《择天记》、《航海王—热血航线》、《SNK全明星》等多款明星游戏的上海朗鲲数码;为我们开发《火影忍者——忍者大师》,目前仍然保持很好营收规模的上海蜂果;为我们开发《凡人飞仙传》的深圳海拓;以及开发了2019年爆款小游戏《全民枪神——边境王者》的火花幻境等。对于直接参投的公司,我们控制在20%左右的投资规模,使得团队有积极动力,我们给予IP和发行全力支持。所参投研发公司中,后续会有新项目上线,如2020年计划上线的乐府互娱开发的《不适宜修真》、瀚海互娱开发的《杯莫停》。
拥有高瞻远瞩且经验丰富的管理团队。
两位执行董事:肖健先生、冼汉迪先生。肖健先生超过20年手游行业经验、一直在游戏研发发行领域;冼汉迪先生在金融、投资、深港两地的交流互动有很大建树。
两位非执行董事:马云涛先生、唐彦文先生。马云涛先生是公司重要股东、东方宏泰董事长,在企业股权投资、并购、重组及上市方面有丰富经验。唐彦文先生是盛大CEO,资深游戏制作人,传奇品类的游戏是中手游重要组成部分,与盛大有非常密切合作,增强双方更好的协作。
三位独立非执行董事:琴女士、唐亮先生、何猷启先生。武琴女士服务上市公司超过12年,历任多家公司的CFO,对公司财务管制有多方面支持。唐亮先生是中投中财董事长,在企业管制方面给予非常大建议和帮助。何猷启先生是酷奥公司董事长也是赌王之子,在科技和游戏方面有独特的见解,在公司管制方面也提供很多建议。
七位高管:梁燕女士,分管内控、预算、法务、业务运营分析及投资执行;王晔先生,分管手游买量发行;王晓霖先生、分管国内及海外网络游戏产品分销及运营相关事宜;杨荣杰先生,分管市场推广及广告管理,创新性游戏发行;袁宇先生,分管IP版权引进及监督;王涛先生,分管人事及行政管理;樊辉琪,分管轻游戏发行。
四、发展战略:
公司自身发展战略
1)推进与其他市场参与者的合作。如IP版权方、游戏开放商、发行渠道,继续深度构建游戏生态,提供更优秀的游戏内容。
2)探索国际市场机遇,扩大海外游戏业务。在2020年,由于有充足的产品储备,海外业务预计会有较大增长。
3)透过根据自有IP开发泛娱乐产品令收入多元化。18年-19年这部分收入增长非常可观,借助仙剑25周年,在这部分预计会有更好的发展。
4)增强变现和营运能力。提升用户价值,进而提升利润率。
同业比较
1)丰富的游戏组合和强大的游戏储备:线上活跃游戏73款,38款游戏储备。
2)IP游戏特性明显:31个IP授权,68个自有IP;2016-2019年,IP游戏占公司总流水比重逐年增加,预计2020年会继续增长。
3)游戏类型 :中重度游戏为主,主要是MMORPG和CCG游戏;2019年ARPPU为211元。
4)全方位运营能力:充足的IP储备,共有99个IP;通过收购/投资业界领先游戏开发商,增强游戏开发能力;超强的游戏发行能力,拥有超过400个发行渠道以及多年发行经验,能够给游戏研发公司和产品带来非常大的价值;IP品牌运营能力,通过与台湾大宇合作开发泛娱乐产品,能够使IP品牌创造更大的价值,使得IP品牌授权收益稳定增长。
5)资本市场经验:在资本市场规范化方面经验较为丰富。中手游2012年在美国纳斯达克上市,成为中国第一家美国上市的手游公司。2015年以22美元/股完成私有化,股价大大高于上市成交首日收盘价3.9美元。
股权结构
1)股权结构概况:公司控股股东是肖健先生和冼汉迪先生,通过家族信托和持股平台,拥有公司超过30%的股权;其他重要股东有中融信托、东方证券、台湾大宇、盛大游戏、员工持股平台,共同形成了比较稳健的股权结构。
2)IPO发行情况:发型规模达5.3亿股,占发行后总股本的22.8%,筹资了共15亿港币,发行价格是2.83港元/股。基石投资者包括快手科技、微博、Bilibili、阅文集团、三七互娱、掌趣科技、李家杰先生。描定按资者包括康理基金、联发科技。香港公开发行获得超543倍认购,触发国际配售50%回拨,冻结资金超过716亿港元;国际配售获得超额认购,高覆18.6倍。中手游也成为了美股回归港股的先锋企业。2012年9月25日正式在纳斯达克挂牌,2015年8月10日完成私有化,在2019年10月31日在港交所上市。
五、Q&A:
Q1:新冠疫情对公司营运、业绩是否有影响?2020年经济下行压力加大,港股市场波动剧烈,公司股价也受到影响,公司将怎样应对?
新冠疫情对中手游没有太大影响。1)员工没有感染病例;根据国家政策,有序复工,其中深圳全部复工,北京有序复工;2)受宅经济影响,对线上游戏业务利好,春节期间业绩明显增长。
股价波动反映全球资本市场情况。中手游还是会重点放在产品和业务营运上,短期资本波动不能反映公司价值,我们更在意公司持续性内在价值的反映。
Q2:传奇类新品对公司长期影响和预期?
对于传奇品类,中手游有非常完善的布局。2020年预计会有快速增长。传奇品类在中手游收入占比很重要,我们很重视该品类研发、发行、包括和IP版权方一系列战略性合作。我们在保护传奇IP有序发展方面一直在努力:1)和IP授权方盛大有开展密切的合作;2)联合世纪华通、三七互娱等公司,在宜春成立传奇产业联盟,肖健先生担任传奇产业联盟副理事长。在保证IP有序发展基础上,公司旗下研发团队,文脉互动研发包括手游、页游、H5等传奇品类下的多种产品 。该研发团队实力很强,2019年分别打造出传奇品类下手游、页游两个爆款。2020年还会有不低于6款游戏的产量。后续为进一步放大传奇品类规模,我们一方面会自研自发,另一方面会找传奇IP发行能力特别强的发行商联合做深度合作。

Q3:作为最大的IP游戏运营商,有比较多IP的储备,2020公司在IP游戏发行方面是否有进一步的计划,是否有重磅或爆款游戏推出?
公司在IP游戏储备和研发有较大投入,包括合作、收购、研发商投资等方面的投入,目的是为了构建可持续和爆发力强的游戏生态。2020年会推出自己代理发行产品《斗罗大陆》、《轩辕剑剑之源》、《烈焰皇城》、《不适宜修真》、《真三国无双》、《SNK全明星》等一系列产品。这些产品研发周期都超过2年,如果在2020年推出会获得市场强烈反馈。部分游戏也是交由比较顶级的社交平台发行,还有全球性发行。2020年的38款游戏中,会是爆款频出的态势。还有9款自主研发游戏,如《雷霆霸业2》,以及其他传奇类页游产品,也会有爆的机会。2020年很值得期待,预计大型IP游戏会在国内和全球市场取得不错的表现。
Q4:中手游在云游戏上的布局?
云游戏最近讨论较多,业界很多公司在积极布局云游戏市场。云游戏是大趋势,对于公司研发和推广起到积极作用。我们大型IP游戏的品质都比较高,包括《仙剑奇侠传7》这种大型PC游戏是用虚幻引擎开发的。高品质游戏的云化会给推广带来极大便利,包括收费方式的进化。现有产品也在做云化的工作。一方面是接入到目前成熟的云游戏平台,另一方面云化后会方便自己的推广。同时我们也关注业界顶尖云游戏解决方案的公司,能够帮助我们大型IP游戏在云化过程中获得良好体验,领先于业界的技术水平。我们与这些公司双方形成联合工作小组做相关研发工作,后续也有相应产品推出,后续进展也会汇报给投资者。也请大家期待中手游在云游戏方面的发展。
Q5:请管理层介绍下公司在2020年大型游戏版号的情况?
2020年上半年重要游戏版号都已具备,如近期将大推的《轩辕剑——剑之源》,与字节跳动深度合作的,将在4月份大规模测试《全明星激斗》。重度游戏的版号申报、审批工作,会根据工作节奏,向相关部门申请,公司一直提供高品质游戏,总体说进度可控,后续会根据节点完成相关工作。


文章来源:互联网 文章整理:唯常思价值投资网

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