报告下载：20200422-招商证券-杭叉集团-603298-业绩稳步增长，现金牛特质凸显
报告摘要：
杭叉集团发布年报，全年实现收入88.5亿元，同比增长4.9%，实现归属上市公司股东净利润6.45亿元，同比增长17.9%，扣非归属上市公司股东净利润5.42亿元，同比增长18.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】业绩符合预期，公司价值、现金牛属性凸显，给予审慎推荐。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
市占率稳步提升。杭叉2019全年销量13.94万台，同比增长10.24%，2019年行业全年销量60.83万台，同比增长1.87%，其中国内实现销量45.55万台，同比增长5.88%；出口实现销量15.28万台，同比下降8.45%。杭叉2019年市占率22.9%，较2018年继续提升。
国内增长近8%，海外需求承压。2019年国内收入70.1亿元，同比增长7.9%，海外收入16.2亿元，同比下降1.2%，由于欧洲等海外市场需求的相对低迷，2019年行业出口整体下降8.5%，通过北美等新市场的拓展，杭叉的海外市占率依然在稳步提升。目前杭叉在全球180多个国家和地区拥有300多家海外经销商，拥有德国、美国、泰国多个海外子公司，2019年在新设立加拿大子公司，在荷兰设立配件中心。
整体毛利率21.5%，较2018年增加0.5pct。2019年公司整体毛利率21.5%，毛利率的提升，除了原材料价格的企稳外，更多是得益于X，XC等系列高端产品的放量，高端系列产品价格较普通产品高30%以上，毛利率达25%以上。
经营现金流净额9.15亿元，现金牛特质凸显。经营现金流净额9.15亿元，同比大增112%，当前公司募投项目已经基本建设完成，在建工程余额仅7523万元，在突破20万台产能之前，公司所需要的资本开支较为有限，预计公司自由现金流将持续创新高，是名副其实的现金牛公司。
收购中策海潮等资产，突破多行业物流解决方案。公司2019年通过资产并购及股权投资金额达10.5亿元，通过战略架构收购中策海潮11.44%股权，并收购杭州曼尼通法国方全部股权，全面启动高空设备市场复兴战略。19年公司还重点突破3C、光伏、电网等行业，全年签订物流解决方案合同超亿元，与国内外多家知名集成商达成战略合作伙伴关系。