报告下载：20200420-招商证券-诺德股份-600110-计划收购福建清景，生产地基向华东延伸
报告摘要：
公司公告，计划8.48亿元收购福建清景铜箔100%股权。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】福建清景现有0.5万吨超薄锂电铜箔在产，规划1.5万吨明年底前全部投产，2019年净利润0.45亿。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
19倍PE收购福建清景铜箔：公司计划8.48亿元收购福建清景铜箔100%股权，福建清景现有0.5万吨超薄锂电铜箔，2019年净利润0.45亿。业绩承诺2020/2021/2022年扣除非归母净利润，分别不低于6600/7600/8600万元，三年合计不低于22800万元。
收购福建清景的意义：1、福建清景地处福建省龙岩市，公司在原有青海西宁、广东惠州两个铜箔生产基地的基础上，将实现华东地区布局，进一步向主要新能源锂电池企业聚集靠近，更高效地服务市场客户。2、福建清景拥有0.5万吨锂电铜箔产能，公司成功收购之后，产能迅速扩大。另外，福建清景去年已经成为少有的以6微米铜箔为主的企业，已进入到龙头电池企业的供应体系，并从2018年12月已成功生产出4.5um的铜箔供客户进行试样，因此收购之后，公司高端铜箔市占率将有明显提升。3、根据福建清景官网介绍，全部机台都可正常生产6um高抗拉、高延伸锂电池用高档电解铜箔，且已实现量产，主要客户有宁德时代新能源、中航锂电、遨优电池等品牌客户。除动力电池外，福建清景已经进入高端消费电池领域。
投资建议：公司现有铜箔产能4.3万吨，其中2.5万吨技改，计划5月底技改完成投产，这支持公司未来两年产量累计增90%。公司市值、产量、利润均处于底部，边际改善趋势明显。由于一季受到疫情冲击，我们下调2020年产量和盈利预期，预计2020/2021年公司净利润1.87/3.48亿元，分别对应PE36/19倍。不过从产品产量的角度，预计今年诺德股份锂电铜箔产量是嘉元科技的1.5倍，6微米铜箔产量甚至有望超过嘉元科技，但是诺德股份市值只有嘉元科技的一半。考虑到公司2.5万吨技改投产进度仍旧有不确定性，再融资是否会启动，进展如何也存在不确定性，维持“审慎推荐-A”评级。
风险提示：产能利用率风险、下游客户集中风险、新技术开发风险、新能源汽车行业政策变化风险、消费增速放缓风险、市场竞争加剧风险、锂电铜箔加工费下跌风险等。