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20200422-招商证券-新经典-603096-聚焦主业，版权资源储备丰富，新老图书近期表现亮眼
价值投资研究报告摘要：
公司公告2019年报：2019年实现营业收入9.3亿元，同比下滑0.08%，实现归母净利润为2.4亿元，同比下降0.22%，扣非后归母净利润1.9亿元，同比下降0.46%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】利润分配预案为向全体股东每10股派发现金红利7.50元（含税），共计分配现金股利1亿元（含税）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
聚焦以版权为核心的图书策划与发行业务，文学类和少儿类图书销售稳健增长。受益于文学类和少儿类图书销售增长，自有版权图书策划与发行收入维持稳健增长。2019年，自有版权图书策划与发行业务实现营业收入同比增长8.87%。其中文学类图书营收同比增长0.42%表现平稳，少儿类图书实现营业收入同比增长25.86%。图书分销和图书零售业务均因为剥离完成而收入规模分别同比降低70.58%和46.64%。
受疫情影响相关题材图书销量提升，公司全面拓展新型营销方式，新老图书表现亮眼。新作方面：《你当像鸟飞往你的山》在2020年1-3月连续登顶当当网图书畅销榜。东野圭吾新作《沉默的巡游》自2020年3月上市以来持续位列新书热卖榜第一。长销经典图书方面：《霍乱时期的爱情》表现较好，而长销书《百年孤独》50周年纪念版一季度销量位列开卷长销书第5位。同时，公司持续扩充营销团队，开展了优质、多元而富有创意的图书营销活动。
剥离零售业务和分销业务进一步聚焦主业，版权资源获取能力突出，未来将持续关注人才队伍建设提升组织活力与创新。公司秉持“有益、有趣、值得反复阅读”的理念，储备了大量优质版权资源，截至报告期末，公司总部版权库拥有各类版权4300余种，其中纸质图书版权3000余种，电子书、有声书及影视改编等权利1000余种。
盈利预测与投资建议：预计公司2020-2022年实现归母净利润2.82亿、3.25亿和3.67亿元，分别对应24.1倍、20.8倍和18.5倍市盈率，维持强烈推荐-A评级。
风险提示：老书销量持续下滑生命周期不及预期、新书销售不及预期、纸张、版税和仓储物流等成本上涨、核心人才流失等风险。