投资逻辑：
公司主营业务为刻蚀设备和MOCVD设备，下游为集成电路与LED领域，未来有望持续受益中国大陆晶圆厂建厂浪潮与LED产业东移带来的机遇，目前公司设备产品研发进展与客户验证情况良好，未来有望迎来营收与利润的进一步成长。存储和逻辑晶圆制造企业扩产，公司刻蚀设备订单饱满，MOCVD业务更是国内市场绝对龙头，现有业务增速稳定。公司有望持续受益产业转移与国产替代机遇。
分析论证：
1、中微公司是中国最大，全球领先的半导体刻蚀设备/MOCVD设备供应商。创始团队来自于美国AMAT/LAM等知名企业，公司自2007年起进入刻蚀设备赛道，量产设备已进入全球最先进的7/5nm先进制程产线，全面覆盖台积电、SK海力士等海外及台湾地区客户，以及长江存储、中芯国际、华力微电子等大陆客户。在刻蚀设备业务不断成长同时，2016年公司抓住本土LED市场扩产契机推出MOCVD设备，并取得较快收入增长，2019年在全球氮化镓基蓝光LEDMOCVD设备市场份额已超过60%。
2、刻蚀设备受益于进口替代，MOCVD设备受益于新应用起量。全球刻蚀设备市场2019年约117亿美元，是晶圆制造支出的重要组成部分之一（2018年占比约21%），其中美国AMAT/LAM占据超60%份额，我国企业份额仅有1%。中微已在电容性刻蚀（CCP）领域取得较大突破，规划继续横向打开产品覆盖面（如推广电感性刻蚀设备大规模量产应用，介质刻蚀产品切入难度更高、更关键的道次）。我们预计2025年中国刻蚀设备市场规模将达到275亿元，其中本土产线需求达155亿元，我们认为刻蚀龙头中微将明显受益于进口替代；而MOCVD设备方面，尽管目前行业受下游照明市场饱和影响市场衰退，但随着mini LED，化合物半导体等新应用发展，市场空间进一步打开。中微作为主要供应商之一，通过持续的研发巩固竞争力，也将受益于行业重回增长。
3、目前中微通过持有布局薄膜沉积设备赛道的沈阳拓荆11%股权，并拟认购过程控制设备厂商睿励仪器10%股权。上述赛道均为晶圆制造设备投资的关键环节，我们认为新赛道对应2025年合计160亿美元的市场空间，股权投资有望进一步提升公司潜在市场空间天花板。