价值投资的最终途径，是要落实到具体的投资标的，也就是经过行业分析之后，对行业格局中榜上有名的公司分析，熟悉具体公司的主营业务，了解它的技术、产品或服务，进行竞争对手分析，梳理出一个公司的投资逻辑。这个过程我们称之为自上而下的分析方法。当然还有自下而上研究方法，这种方法在熊市中尤为重要，因为熊市中从宏观上看绝大部分行业都不容乐观，如果因为行业不好就放弃对板块的研究，对公司的研究，往往让人无从下手，这个时候反其道而行之，对某些成长性好的公司做深入的研究，往往会挖掘到新的机会，当然这种直接对公司研究的时候，并不是独立的只看一个公司，公司所在产业链的情况，上下游的情况，竞争对手的情况都要一起研究，这样的投资分析才有意义。
对某个公司进行基本面分析的时候，我们首先要搞清楚它的股权结构，这个很重要，公司的大股东是谁，持有多少比例的股票，大股东的背景如何，这些往往对公司的战略的理解，治理结构的理解都非常有用，如果一个公司的大股东就是它的创始人，那么创始人的教育背景，工作经历，创业经历，在公开场合发布过什么言论，在上升公司以外是否还有其它产业，有多少比例的股权用于质押，股票质押的用途如何，是否大幅度卖过公司股票，是否有失信于投资者的行为等等。
公司概要
中芯国际是全球领先的集成电路晶圆代工企业之一，也是 中国大陆技术最先进、规模最大、配套服务最完善、跨国经营的专业晶圆代工企 业，主要为客户提供 0.35 微米至 14 纳米多种技术节点、不同工艺平台的集成电 路晶圆代工及配套服务。在逻辑工艺以及特色工艺领域，公司代表中国大陆最先 进水平。除集成电路晶圆代工外，公司亦致力于打造平台式的生态服务模式，为 客户提供设计服务与 IP 支持、光掩模制造、凸块加工及测试等一站式配套服务， 并促进集成电路产业链的上下游合作，与产业链各环节的合作伙伴一同为客户提 供全方位的集成电路解决方案。公司拥有立足中国的制造基地与辐射全球的服务 网络，并积累了广泛的境内外客户资源。
公司集成电路晶圆代工业务系以 8 英寸或 12 英寸的晶圆为基础。公司成功开发了 0.35 微米至 14 纳米多种技术节点，应用于不同工艺平台，具备逻辑电路、电 源/模拟、高压驱动、嵌入式非挥发性存储、非易失性存储、混合信号/射频、图 像传感器等多个工艺平台的量产能力。 围绕集成电路晶圆代工业务，公司为客户提供相关设计服务与 IP 支持、光掩模 制造、凸块加工及测试等配套服务。
根据 IMF 测算，每 1 美元半导体 集成电路的产值可带动相关电子信息产业 10 美元产值，并带来 100 美元的 GDP， 这种价值链的放大效应奠定了半导体行业在国民经济中的重要地位。半导体与信 息安全的发展进程息息相关，世界各国政府都将其视为国家的骨干产业，半导体 产业的发展水平逐渐成为了国家综合实力的象征。 在中国，半导体产品占比最大的集成电路的市场规模正在飞速增长，2015 年至 2018 年间达到了 19.0%的年复合增长率。它对经济发展的直接拉动和间接影响都 非常可观。
半导体 产品按功能区分，可以分为集成电路、光电子器件、分立器件和传感器等四 大类。2018 年全球半导体产品规模为 4688 亿美元，其中超过 8 成是集成电 路。
2018 年，我国集成电路的进口总金额达到 3121 亿美元。其中用于本土销售 的集成电路规模达到 1550 亿美元，而国产集成电路占比近年来一直维持在 15%左右的低位。
根据 IBS 统计，随 着技术节点的不断缩小，集成电路制造的设备投入呈大幅上升的趋势。以 5 纳米 技术节点为例，其投资成本高达数百亿美元，是 14 纳米的两倍以上，28 纳米的 四倍左右。伴随着行业内龙头企业的技术积累和规模扩大，行业壁垒不断筑高， “赢家通吃”的效应日渐增强，行业集中度也在不断提高。 目前有实力进军 5nm 甚至 3nm 制程的仅剩下台积电和三星两家企业
中国大陆晶圆代工产业逐渐扩大产能，在全球代工产能中占比逐步提升。根据普 华永道统计，中国 2001 年 2016 年晶圆产能占全球晶圆产能比值稳定上升，由 2001 年的 1.5%上升至 2016 年的 14.2%，年复合增长率为 16.16%。根据 IC Insight 统计， 2018 年全球晶圆产能上升 5.5%情况下，中国产能上升了 20%，达到了 240 万片/ 月。未来中国集成电路代工产能将会进一步增长。
中国大陆集成电路产业在设计、制造和封测三个主要环节技术快速发展，均具备 成为世界一流的基础。 在集成电路设计环节，华为海思已经比肩国际一流厂商，在通讯领域领先全球； 根据 DIGITIMES Research 发布的 2018 年无晶圆 IC 设计公司排名，华为海思营 收位于第五名，超过了第六名的 AMD。在通信设备市场，华为海思凭借高端 ASIC 处理器已跃居全球第二。 在集成电路制造环节，我国集成电路制程节点在不断追赶。目前公司已正式量产 14nm 工艺；公司的 N+1 和 N+2 工艺从表现上对标台积电 7nm 制程，目前 N+1 工艺已进入客户倒入阶段，预计在 2020 年底可以量产。台积电 3nm 在 2022 年 量产。由此来看，到 2020 年底，公司与世界一流技术企业或仅相差两代工艺， 技术追赶迅速。 在封测环节，中国企业处于世界一流。2019 年全球前十大封测公司中中国大陆企 业占据三席，合计市占率 20.1%。其中华天科技和通富微电分别达到了 17.4%和 16.4%的年增长率。
公司是中国大陆最先进的集成电路晶圆代工企业 中芯国际是全球领先的集成电路晶圆代工企业之一，也是中国大陆技术最先 进、规模最大、配套服务最完善、跨国经营的专业晶圆代工企业。2019 年 公司实现 30.84 亿美元的营收，在全球纯晶圆代工厂中排名第四。
集成电路国产化是我国的重要战略 半导体产业是现代经济社会发展的战略性、基础性和先导性产业，是我 国实现经济持续增长、打破中等收入陷阱的重要途经。我国每年进口集成电 路超过 3000 亿美元，占全球生产数量的 2/3。当前国际形势下，集成电路国 产化与技术升级是促进我国制造业升级、保障供应链安全可控的重要举措。
中国大陆的集成电路产业正在崛起 中国大陆占全球集成电路市场份额和晶圆产能比例不断提升，2018 年分别 达到 15.4%和 12.7%；在集成电路设计、制造和封测环节的技术不断提高， 正打造“研发-制造-市场”的产业发展闭环。大资金注入、广阔市场空间利 于国内企业的产品迭代，进而实现技术快速提升和对国际先进水平的追赶。
公司有望持续获得政策支持、资金支持和国内市场扩大的红利 半导体产业链将持续获得国家政策支持，龙头企业是落实政策的重要载体。 公司在 A 股上市利于公司持续获得充裕资金以增强竞争力。公司拥有中国 大陆第一条 14 纳米及以下先进工艺生产线，目前产能远未满足市场需求， 扩大现有先进产能并研发新技术有利于拓展公司的增长空间。