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20200428-中信建投-长亮科技-300348-2019年年报点评：海外业务盈利拐点已至，打造国产核心系统新标杆
价值投资研究报告摘要：
事件
公司披露2019年年报，期间实现营收约13.11亿元，同比增长20.56%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】实现归母净利润约1.38亿元，同比增长144.32%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）实现扣非归母净利润约1.29亿元，同比增长187.09%。全年研发投入1.99亿元，同比增长37.26%。海外业务首次盈利，实现营收1.5亿元。
简评
核心业务系统高中标率、高上线率延续，竞争优势凸显。报告期内，公司在分布式核心系统领域新增贵阳银行、桂林银行、辽宁农信、广州银行、桂林网贷、兴业网贷、顺德农商行等重要银行客户；在虚拟银行市场打开局面，中标中国银行（香港）虚拟银行、腾讯虚拟银行；获得海尔、海信、宇通、中信财务、即富集团等泛金融领域重要客户；在互联网开放平台中标大连银行、郑州银行、东莞银行、平安银行等客户；同时，2019年也是公司核心项目上线的丰收年，包括农发行、成都农商、湖北银行、天津农商、上海银行（个贷）、华夏银行（海外）、九江银行、张家港行、富滇银行、桂林银行、大连银行、中银香港、即富核心、吉林农信网贷、桂林银行网贷等多家客户核心系统顺利投产上线。其中，张家港银行、九江银行、富滇银行三家核心项目于同日上线，打破行业纪录，体现了公司优秀的产品交付及项目交付能力；另外，2019年8月，由公司建设实施的张家港农商银行新一代核心业务系统成功上线投产，采用腾讯TDSQL数据库，成为全国首家国产分布式数据库+国产分布式核心业务系统案例；2019年10月，公司为中信银行打造了国内首个具有自主知识产权的新一代云架构信用卡核心业务系统，采用国产品牌的X86服务器搭建基础设施层，使用GoldenDB数据库系统，提供分布式集群解决方案。同时公司已逐步从中小商业银行向国有大型商业银行市场拓展，在银行IT分布式架构升级、国产数据库迭代等行业发展背景下，国内银行核心业务系统订单有望进一步放量。
海外业务营收规模首次破亿，版图不断拓宽。报告期内海外市场实现营业收入1.5亿元，同比增长134.56%，占营收比重11.46%，较去年同期增加5.57pct。海外业务规模首次破亿，实现首次盈利，表现亮眼。长亮于2015年开始备战海外，通过投资设立或收购兼并等方式整合海外当地资源，将自主研发的银行传统核心与互联网核心系统实现落地。以香港为起点，中标香港两家虚拟银行核心系统项目，成为公司实力向海外输出的绝佳展示窗口；以东南亚多个国家为跳板，业务延伸至越南、泰国、菲律宾、马来西亚、印度尼西亚、新加坡等国家，完成东南亚地区的战略性业务布局；以中东市场为新拓展目标，与阿联酋的金融机构建立了合作关系并实现相关业务的触达。长亮是第一家将国产银行核心系统向海外输出的本土企业，也是第一个在东南亚大型银行成功落地中国国产核心解决方案的领导者，已多次击败海外金融科技巨头，斩获泰国大城银行、马来西亚联昌银行、泰国中小型企业发展银行、印尼金光银行等大订单，并于2019年荣登Forrester行业报告中“亚太区三强”。当前，东南亚国家金融业互联网化转型需求迫切，银行信息化系统进入集中换代周期，公司基于自身技术优势和丰富应用积累为海外输出金融+互联网业务整体解决方案，已经取得阶段性成果。预计随着公司海外业务版图的进一步扩张，盈利能力有望进一步提升。
大数据类业务居业内第一梯队，携手华为共建产业生态。报告期内实现大数据类解决方案收入2.80亿元，同比增长15.44%。长亮数据团队实力强大，拥有三十多位知名大数据领域专家，技术人员超千人，团队深耕金融科技领域多年，对金融全业务链有深刻的理解。公司在大数据后台、中台、前台和管理等众多领域都有自主研发的解决方案和产品，在数据中台领域推出统一数据服务平台、全面的数据资产管理平台等。2019年中标人民银行支付系统数据治理咨询服务项目，为央行构建全面的数据治理体系。公司是华为鲲鹏智能数据联盟大数据产业推进组成员，并且和华为联合成立大数据实验室，共同联合开发基于高斯200的金融数据仓库解决方案，共建大数据产业生态。2019年，公司为银行、证券、基金、保险、信托、财务公司及金融科技公司等100+客户提供了大数据解决方案，其中银行客户包括三大政策性银行、招商银行、兴业银行、平安银行、广发银行等多家股份制银行，及众多城商行和农信银行，数据治理方案在证券行业客户突破20多家。当前金融领域对大数据应用需求旺盛，公司已逐渐占据业内头部位置，未来业绩增长动力依然强劲。
高研发投入成果颇丰，打造公司核心竞争力。公司坚持高比例的研发投入，历年研发投入占营收比重超10%，公司技术人员占比超90%。2019年研发投入1.99亿元，同比增长19.53%。报告期内公司完成核心业务系统、互联网核心系统等主要产品的迭代，实施了企业级分布式服务平台、互联网金融前置平台、海外iCore系统、企业级大总账、统一监管平台、指标管理平台、银行综合前端系统等多项研发，进一步建立建全DevOps体系，实现持续集成和持续交付能力。公司拥有260多项计算机软件著作权，6项发明专利；第八代银行核心业务系统已经实现全面去“IOE”，互联网金融解决方案是业内最早提出、最早落地实施的银行互联网转型解决方案，大数据应用系统解决方案已成为银行、证券等金融行业颇具竞争力产品。丰富的研发成果输出拓宽公司为银行客户的服务边界及辐射能力，不断夯实公司核心竞争力，形成“研发-产出-盈利-研发”的良性循环。
近期中标邮储银行新核心技术平台项目，打造首个国有大行核心系统国产迭代标杆。2020年4月21日，长亮科技中标邮储银行新核心技术平台和银行汇款组件项目。该技术平台是邮储银行新核心系统的关键技术底层架构，作为技术底座，直接决定核心系统对未来业务发展的支撑能力。平台将采用单元化分布式架构和微服务架构相结合方式设计，是首个国有大行核心系统由国产厂商承接的标杆式项目，在金融领域信息化是风向标的存在。公司此次中标是其“自身技术+银行IT应用经验”双重优势的体现，已然成为公司实力的最好证明。我们认为该项目的成功实施将有力提升长亮潜在客户信心，未来有望进一步拉动公司各大产品及项目的落地，推动公司从中小商业银行向国有大型商业银行市场的拓展。
长亮科技以银行核心系统为基，持续拓展全面的金融科技解决方案，目前已经形成覆盖金融业务前端、数据中端和管理后端的全方位解决方案，涉及核心业务、互联网金融业务、数据业务和管理业务等多方面，同时向证券、保险、基金和泛金融领域拓展。2019年公司金融核心业务类新增客户38家，大数据业务类新增客户29家，互联网金融业务类新增客户25家，服务客户总数超800家。2019年公司海外业务拓展顺利，营收首次破亿，并首次实现盈利。历年较高的研发投入带来丰富的成果，公司始终实现核心技术自主掌控，不断推出新产品拓宽服务边界，对原有产品不断迭代升级，得以支撑客户金融科技转型，获得良好的口碑。近期公司中标邮储银行新核心技术平台项目，是首个国有大行核心系统由国产厂商承接的标杆式项目，公司技术实力得以显现，客户信赖度必将提升，头部厂商地位进一步夯实。公司在技术、产品、服务方面落实推进2.0战略，秉持互联网化—泛金融化—国际化—开放化发展。我们看好长亮的产品核心竞争力，随着市场边界的持续拓宽，凭借研发积累巩固公司在银行IT领域的护城河，未来高成长性可期。预计公司2020~2021年归母净利润分别为2.4亿元、3.1亿元，对应PE分别为49x、38x，给予“买入”评级。
风险提示：1、银行IT项目招投标延后的风险；2、研发投入较高，研发成果不及预期的风险；3、海外业务拓展因疫情发酵受限、及面临法律法规等因素的风险。