研究背景：钢研纳克在检测行业中具有明显的特点，一方面，与华测检测、广电计量这些综合性的检测服务公司相比，钢研纳克检测业务聚焦于金属材料这一特定领域；另一方面，与国检集团、苏试试验、安车检测、电科院、中国汽研这些聚焦于特定领域的检测公司相比，钢研纳克在特定领域业务布局更深入，围绕金属材料，在检测、评价、检测仪器、标准物质/标准样品、能力验证、腐蚀防护等进行了全方位的纵向拓展。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】因此，从钢研纳克透视检测行业纵向深耕模式，非常具有代表性。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
（一）钢研纳克：纵向深耕的检测服务公司
（1）公司围绕金属材料进行检测业务纵向拓展。
公司业务以金属材料检测技术为核心，具有业内领先的检测技术，逐步从单一的材料检测向更高层的材料评价发展；在此基础上，逐步发展相关检测分析仪器、标准物质/标准样品、能力验证服务、腐蚀防护工程与产品，其业务结构彰显其在金属材料检测的技术实力，同时也代表着聚焦于特定领域检测机构的发展方向。
（2）纵向深耕模式下公司依然能够保持较为稳定的盈利能力。
公司净利率相对稳定。公司2016-2019年归母净利率分别为12.04%、10.56%、12.70%、12.65%，总体相对稳定，其中非经常性损益的营收占比分别为4.10%、4.80%、3.09%、4.08%，非经常性损益主要是政府补助，2016-2019年扣非归母净利率为7.94%、5.76%、9.61%、8.57%。
（3）纵向深耕模式下公司保持较好的现金流与资产负债率。
公司2016-2019年经营活动现金流入/营收分别为115.63%、114.57%、110.08%、108.97%，均高于100%；公司2016-2019年经营活动产生的现金流量净额/归母净利润分别为77.78%、47.62%、103.13%、98.55%；公司2016-2019年资产负债率分别为33.15%、41.42%、40.67%、27.86%。
（4）纵向深耕模式同样以固定资产投入和人员增长为基础。
与综合类检测公司类似，公司纵向深耕模式依然需要固定资产投入与人员增长。①固定资产方面，公司2019年固定资产达到1.14亿元，较2016年增长62.27%，2019年固定资产原值达到2亿元，其中74%为机器设备；②在员工人数方面，2019年总员工人数为723，较2016年总人数增长6.8%，其中生产人员与技术人员占比最高，分别为17.01%与60.58%，合计77.59%，在员工的学历构成中，硕士和本科的占比最高，分别为29.05%与46.06%，合计75.11%。
（二）公司纵向深耕模式，源于对金属材料检测技术的深刻理解
（1）技术型管理团队是公司纵向深耕的重要基础。
管理团队具备较强技术背景。公司董事长博士研究生学历高级工程师；副董事长博士研究生学历，正高级工程师，享受国务院政府特殊津贴专家；总经理博士研究生学历，高级工程师；副总经理硕士研究生学历，正高级工程师，另一副总经理硕士研究生学历，正高级工程师。
（2）围绕金属材料，公司开展第三方检测业务。
公司是国内金属材料检测领域业务门类最齐全、综合实力最强的检测机构之一，目前公司在检测领域已经开始从单项检测、单笔业务为主正逐步向技术门槛更高的材料评价方向发展，从“检测”到“评价”的发展，是公司检测实力的象征，也是检测机构在技术达到一定水平之后的发展方向；
（3）检测技术为基础，检测仪器发展迅速。
公司以行业、市场需求为导向，实施关键技术、核心部件—整机集成—应用开发—标准制定的全链条设计路线，积累了一系列仪器关键技术，推出了一批具有自主知识产权的仪器产品；
（4）检测技术一流，输出“标准物质/标准样品”。
公司是工信部批准的冶金和有色金属标准样品定点研制单位，为国内冶金类标准物质/标准样品最大的研制和销售企业之一，在国内外拥有很好的声誉。
（5）依托检测技术，开拓实验室“能力验证服务”。
能力验证是指利用实验室间比对按照预先制定的准则评价参加者（即实验室）的能力。一般来说，用于评价实验室具有特定检测、校准和检验能力的实验室比对，可以通称为“实验室能力验证”，能力验证属于合格评定的范畴。能力验证活动的组织形式通常包括能力验证计划和测量审核活动，测量审核活动实为定制的能力验证计划。能力验证已成为检测、校准和检验领域实验室规范管理的必要因素。认可机构将能力验证作为支持评价实验室技术能力的工具。公司具有先进的检测技术，开展实验室能力验证服务，可以更好地发挥公司已有的技术优势，使公司能够在检测领域提供更加全面、系统的服务，进一步增强公司影响力及竞争力。
（6）从“检测到防护”，开拓腐蚀防护工程与产品业务。
从检测到防护，公司依托检测技术，提供与腐蚀检测技术相关的腐蚀防护工程及产品，公司提供阴极保护技术及其产品牺牲阳极、船舶及海洋平台电解防护技术与产品、工程及材料检测技术与产品等，广泛应用于海洋工程、港口设施、船舶平台、埋地管线及能源电力、石油化工、市政、冶金等多个领域的腐蚀防护。
（三）从公司检测服务板块透视细分类别的资产差异以及精细化效果
（1）不同检测业务固定资产“轻重”差异较大
不同检测业务所需要的设备投入差异较大，2018年力学、化学、物理、制样、其他检测业务的营收/固定资产比值分别为0.77、2.72、1.41、2.18、10.82，差异较大，主要原因是不同的检测业务所需要的设备投入不同；总体上说，钢研纳克2016-2018总营收/固定资产的比值分别为1.69、1.50、1.83，比值相对稳定。在营业成本构成上，2018年检测业务中直接人工与制造费用的占比分别为40.37%与56.35%。由于近几年检测业务固定资产投入均保持在较高水平，导致制造费用在营业成本构成中的占比不断提升，从2016年的49.22%上升到了2019H1的60.17%。
（2）同类检测业务价格呈现上升趋势，技术含量较高是重要原因
2016-2018年，公司的检测报告数量分别为39129份、42164份、53029份，复合增长率为16.41%，2017年和2018年的检测报告价格却同比下降了6.54%、1.38%，主要在于虽然力学、化学检测的平均价格在2016-2019年H1有小幅上升，但其检测报告数量的增幅低于质检等其他单价较低的检测领域。与一些市场上其他的检测业务不同，公司检测业务价格较为坚挺，部分业务检测呈现上升趋势，其中公司的检测业务技术含量较高是重要原因。
（3）精细化管理效果显著，单位报告用时显著下降
公司的人均创收在2018年同比增长了18.65%，主要是由于公司改善了检测服务流程，缩短了检测服务周期。2018年化学、力学、校准、物理单份检测报告平均用时同比下降了13.88%、10.52%、21.26%、16.78%。缩短工时的方式包括提高流程信息化程度、提高仪器检测效率、加强员工培训、改善绩效考核制度、提高专业分工程度五个方面。其中提高流程信息化程度主要是通过采用信息化手段提高样品分发效率、实施和应用基于LIMS系统的数据自动采集技术以及实施和应用基于APP和LIMS系统的校准证书自动编制程序来实现；提高仪器检测效率主要是通过购置精密仪器和采用自动化进样系统来实现；加强员工培训主要是通过定期培训来实现；改善绩效考核制度主要是通过将绩效与员工出具的报告的质量和数量挂钩来实现；提高专业分工程度主要是针对校准业务成立专门的报告厅，设置专职的证书编制和管理人员。
（四）总结
综合对钢研纳克行业深耕模式的分析，我们认为：（1）围绕特定领域的检测技术，可以纵向发展多种业务类型，为公司发展提供广阔空间。（2）纵向深耕模式依然能够保持稳定的盈利能力、较好的现金流和资产负债率。（3）不同类型检测业务固定资产“轻重”差异较大，表明不同检测业务的盈利能力提升空间不同。（4）不同检测业务报告的价格变化趋势不同，与检测业务的技术含量有关。（5）检测行业通过精细化管理带动效率提升具有较大空间。
（五）投资建议
通过以上分析，检测行业可以通过横向拓展多种检测领域以及纵向深耕丰富业务类型，两种方式开拓成长空间，同时检测行业的精细化管理带动效率提升，将为行业带来较大的盈利能力提升空间，因此我们认为检测行业具有较好的成长空间，建议持续关注，推荐华测检测、广电计量、国检集团等。
（六）风险提示
宏观经济发生较大幅度下滑，多个行业经营受到影响。