我们认为今年政府工作报告中没有设定增长目标，但不等于没有目标。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】就业、脱贫、防风险已经隐含了对经济增速的内含要求，我们估算在3%-3.5%之间。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）面对疫情冲击，要以稳住市场主体来保住就业，扩大内需已经上升至重要战略。财政政策力度略超预期，建立特殊转移支付机制成为亮点，考虑财政政策乘数，我们测算一揽子财政政策对经济增长的拉动约为5.6个百分点。货币政策从“宽货币”到“宽信用”，宽松取向不改，更突出对中小微企业的信贷支持。立足当下，放眼长远，我们将以改革提高潜在增长水平，促进经济中长期实现高质量发展。
▍经济增长：不设目标不等于没有目标。我们认为今年政府工作报告中没有设定增长目标，但不等于没有目标。从四个角度观察，实际GDP增速的内含要求可能在3%-3.5%之间，如果实现了这一目标增速，这意味着经济运行在下半年已经基本回到了合理区间。我们此前根据当前复工复产的节奏、国内内需的潜力以及海外疫情变化带来的外贸压力等综合分析，预计全年经济增速最终可能为3.5%左右。结合两会的政策部署，目前我们仍维持这一判断。
▍就业：以稳住市场主体来保住就业。报告指出，保障就业和民生，必须稳住上亿市场主体，尽力帮助企业特别是中小微企业、个体工商户渡过难关。为此，相比于去年报告中提及的“就业优先政策”，今年就业政策将全面强化，财政、货币、投资等政策都聚力支持稳就业。一是财政将加大减税降费力度。二是强化对稳企业的金融支持，包括再延长中小微企业贷款延期还本付息政策等。三是优化民营经济发展环境，进一步促进非公有制经济健康发展。四是加大对外开放力度，促进外贸基本稳定，稳企业岗位保就业。
▍扩大内需：已上升为重要战略。政府工作报告之所以没有设置具体的目标，主要也是考虑到：“全球疫情和经贸形势不确定性很大，我国发展面临一些难以预料的影响因素”。在这种环境下，扩大内需对于今年稳定经济运行必要性很强。从更长期视角来看，全球经济在疫情之后能否走出“低利率、低通胀、低增长”的局面仍存在很大不确定性，中美关系可能也会在较长时间内曲折前行，外部环境上我们面临“百年未有之大变局”，扩大内需可能也会在较长时间内上升为我国的主要战略。
▍财政政策：特殊时期特殊举措、力度超预期。两会公布的财政政策涵盖预算赤字3.76万亿、预算赤字率3.6%以上、专项债3.75万亿以及特别国债1万亿。建立特殊转移支付机制成为亮点。今年财政政策的结构特点是“压本级、增地方”。对地方的转移支付增量资金9500亿元，增长为12.8%，增速也是2013年以来最高的增速。这只是指一般公共预算账户内的转移支付，如果我们将报告提到的特别国债也纳入对地方转移支付中，则今年转移支付增速高达26.1%。整体上看，今年财政逆周期调节总盘子近11万亿。考虑到财政政策的乘数效应，预计对全年GDP的拉动约为5.6个百分点。
货币政策：从“宽货币”到“宽信用”。货币政策宽松取向不改，也更突出对中小微企业的信贷支持，后续降准和降息仍可期待，社融增速全年有望升至12.6%以上。从政府工作报告表述来看，我们认为现阶段的货币政策的执行力度和效果已经得到了初步的肯定，进一步的降准和降息仍然可期，宽松力度将不会弱于预期，预计后续准备金率仍有约2次共100个基点的下降空间，最早6月有望落地，而MLF及LPR利率也均有望进一步以“小步走”的形式逐步下降，以体现“利率持续下行”的政策要求。而社融增速有望在后续月份进一步回升至12.6%以上，“宽信用”将得以更好显现。
▍立足当下，放眼长远：以改革提高潜在增长水平，促进经济中长期实现高质量发展。面对突如其来的疫情冲击，既需要一揽子逆周期宏观对冲政策来稳定总需求，更需要通过进一步深化要素市场化改革，改善供给结构，来提高经济潜在增速水平。报告指出，困难挑战越大，越要深化改革，破除体制机制障碍，激发内生发展动力，包括推进要素市场化配置改革、提升国企改革成效等。在区域战略上，加快落实区域发展战略，继续推动西部大开发、东北全面振兴、中部地区崛起、东部率先发展。政府工作报告指出今年要编制好“十四五”规划，为开启第二个百年奋斗目标新征程擘画蓝图。我们认为，规划将以高质量发展为方向谋划“十四五”时期的发展。