价值投资研究报告下载：
20200426-国金证券-杭钢股份-600126-疫情致钢铁业务下滑，继续看好公司IDC发展
价值投资研究报告摘要：
公司2019年营收为486.20亿元，同比增长2.68%；实现归母净利润23.47亿元，同比下降49.09%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司决定每10股派发现金红利4.5元，现金分红比例为49.14%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在全球疫情影响下，钢铁行业终端需求逐步见顶，行业盈利预计在未来持续承压。维持“增持”评级。
▍2019年公司产销上升，利润下滑。2019年公司产铁1246万吨、钢1367万吨、材809万吨，同比上年分别上升2.52%、上升4.5%、上升5.69%。公司实现吨钢材毛利614.08元，同比去年下滑31%，公司实现钢坯销售毛利128.81元，同比上升5.87%。公司虽然盈利能力同比下滑，但由于地理位置给公司带来的天然优越性，公司毛利基数仍然明显高于行业平均水平。
▍期间费用上升，负债率略降。公司2019年的毛利率由2018年的14.39%下滑至9.76%，略高于2017年8.97%的毛利率水平。盈利能力下滑主要受行业驱动，核心是铁矿大幅上涨以及行业产量快速释放而侵蚀盈利。公司期间费用率4.12%，同比上升1.54个百分点，对应吨钢期间费用由55元增至147元。受铁路运费增长的影响，销售费用同比增加104.95%；研发费用大幅上升423.72%，占营收比例为2.88%。资产结构略微改善，负债率由2018年底的57.8%降至57.1%。
▍分红比例提升至近年来最高。公司在近几年实现较稳健的业绩的同时提升了分红比例，2019年分红比例为49.14%，为近9年的最高分红比例，以4月15日收盘价计算，静态股息率为8.9%。
▍受新冠疫情影响，2020年一季度业绩大幅预减。公司预计2020Q1归母净利润同比下滑54.31%到66.58%，主要原因是Q1受疫情影响，需求大幅下滑导致公司阶段性销量和价格有所下降。由于3月以后下游需求逐渐恢复，我们预计二季度公司盈利环比改善，利润下滑幅度将缩窄。
▍风险因素：全球危机导致海内外钢铁需求大幅下滑；海外疫情回流中国。
▍投资建议：考虑到全球疫情对钢铁行业的影响，我们将公司2020-21年EPS预测由此前的0.86/0.91元下调至0.66/0.57元，新增2022年EPS预测0.58元。在疫情影响下，钢材出口和板材下游需求受到较大冲击。此外我们判断地产用钢需求在二季度后有逐渐趋势性走弱的风险，钢铁行业盈利在未来整体仍处于承压状态。通过相似产品结构的公司进行对比，给予公司2020年1.2倍PB估值，对应目标价5.56元，维持“增持”评级。